Аналитики компании Matrixport в своём отчёте указали, что сжатие ликвидности на рынке стейблкоинов ослабляет краткосрочную покупательную способность на крипторынке. Ключевым фактором стал законопроект GENIUS, рассматриваемый в США, который, в случае принятия, может запретить эмитентам стейблкоинов распределять проценты или доходность. Это способно спровоцировать отток средств инвесторов в альтернативные продукты, такие как токенизированные фонды денежного рынка.
За последние шесть недель чистое погашение USDC составило около $6,5 млрд, что привело к значительному сокращению предложения стейблкоинов и уменьшило приток нового капитала. Одновременно инвесторы стали переводить средства из стейблкоинов в традиционные защитные активы, такие как золото и серебро, усугубляя кризис ликвидности.
Компания Circle, эмитент USDC, меняет стратегию, смещая фокус с рыночной капитализации на «объём транзакций и фактическое использование». Через свою платёжную сеть Circle Payment Network и партнёрства с такими компаниями, как Intuit, Circle стремится сделать стейблкоины более распространёнными в повседневных платежах. По мнению Matrixport, эта трансформация может укрепить долгосрочную роль стейблкоинов, но в краткосрочной перспективе сохранит осторожные настроения на рынке.
Аналитическая фирма Delphi Digital в отдельном отчёте констатирует, что старая инвестиционная стратегия в криптоиндустрии больше не работает. Ранее инвесторы следовали простой схеме: покупали Bitcoin, ждали халвинга, а затем переходили в токены инфраструктурных проектов. Сейчас рынок вступил в период крайней диспропорции: многие старые токены отстают, в то время как отдельные секторы демонстрируют стремительный рост.
Криптоиндустрия больше не обладает монополией на высокорисковый спекулятивный капитал. Генеративный ИИ стал главным «вампиром ликвидности»: частные инвестиции в ИИ достигли $35 млрд в 2024 году, что в 8,5 раз больше, чем двумя годами ранее. Институциональные инвесторы также меняют подход, предпочитая акции криптокомпаний, таких как Coinbase и Galaxy Digital, которые часто показывают лучшую динамику, чем сами криптоактивы.
Теория «Толстого протокола», согласно которой основная ценность сосредоточена в базовых блокчейнах, теряет актуальность. Инфраструктура становится товаром массового потребления: стоимость обеспечения доступности данных стремится к нулю, а исполнение перемещается в роллапы и апп-чейны. Инвесторы теперь ищут реальную экономическую ценность (REV), а не общую заблокированную стоимость (TVL), которую легко сфальсифицировать.
При этом стейблкоины укрепляют свои позиции как самый успешный продукт в истории криптоиндустрии. Их ежемесячные объёмы уже превосходят показатели платёжных гигантов PayPal и Visa. Общее предложение превысило $304 млрд, а резервы стейблкоинов, размещённые в казначейских облигациях США, составляют около $133 млрд, что делает сектор 19-м крупнейшим держателем госдолга США в мире.
