Аналитики JPMorgan во главе с управляющим директором Николасом Панигиртзоглу выразили сомнения в долгосрочном эффекте от обновления сети Ethereum под названием Fusaka, которое было запущено 3 декабря. Несмотря на немедленное снижение комиссий и всплеск активности, банк указывает на сохраняющиеся структурные проблемы, которые в прошлом сводили на нет положительное влияние подобных апгрейдов.
Ключевые изменения и немедленный эффект. Обновление Fusaka увеличило максимальную ёмкость данных блока с 15 до 21 «блоба», что привело к резкому падению стоимости транзакций. За этим последовал рост числа активных адресов и объёмов операций. Однако, как отмечается в отчёте от 22 января, исторически подобные всплески после обновлений Ethereum не были устойчивыми.
Основные вызовы для Ethereum. Аналитики выделяют три ключевые структурные проблемы. Во-первых, это продолжающаяся миграция активности с основной цепи Ethereum на решения второго уровня (Layer 2), такие как Base, Arbitrum и Optimism. Только Base генерирует около 60–70% от общего дохода всех L2-сетей Ethereum, что ослабляет спрос на основную сеть и снижает доход от комиссий.
Во-вторых, Ethereum сталкивается с жёсткой конкуренцией со стороны альтернативных блокчейнов, в первую очередь Solana, которые привлекают пользователей и разработчиков более высокой скоростью и низкой стоимостью транзакций.
В-третьих, сократилась спекулятивная активность, которая ранее подпитывала сеть: интерес к NFT, ICO и мемкоинам ослаб или сместился на другие цепи. Кроме того, капитал теперь распределяется по специализированным блокчейнам приложений, таких как Unichain от Uniswap и собственная цепь dYdX, что перераспределяет ликвидность.
Последствия для экономики токена. Снижение активности в основной цепи привело к уменьшению объёма сжигаемых комиссий (fee burning), что способствует росту предложения ETH и создаёт давление на цену. Также аналитики отмечают снижение общей заблокированной стоимости (TVL) в пересчёте на ETH в период между обновлениями Pectra и Fusaka.
Контраст с Bitcoin и общий рыночный фон. В то время как прогноз по Ethereum остаётся осторожным, JPMorgan сохраняет бычий прогноз по Bitcoin, подтверждая целевую цену в $170 000 на ближайшие 6–12 месяцев. Аналитики ожидают продолжения притока институционального капитала в криптосектор в 2026 году после рекордных $130 млрд притока в 2025-м.
Сомнения в темпах развития. Отчёт перекликается со скептицизмом, высказанным исследователями Ethereum на одном из последних разработческих созывов, где выражались сомнения в возможности реализации двух новых хард-форков в 2026 году. Это подчёркивает проблему задержек, которая, по мнению JPMorgan, ограничивает уверенность в долгосрочном росте Ethereum.
