Крупные институциональные игроки с Уолл-стрит активно сокращают использование стратегии cash-and-carry (покупка на спотовом рынке и одновременная продажа фьючерсов) для арбитража с биткоином. Причина — резкое снижение доходности данной операции до многолетних минимумов, что делает её экономически нецелесообразной на фоне доступности более простых и безопасных инструментов.
Доходность стратегии, которая ещё год назад составляла около 17% годовых, сейчас упала примерно до 4.7–5%, что лишь ненамного превышает доходность годовых казначейских облигаций США (~3.5%). По словам Грега Магадини из Amberdata, такая маржа уже не оправдывает сопутствующие риски, особенно для фондов, ищущих стабильную, а не спекулятивную прибыль.
Ярким индикатором смены тренда стало то, что открытый интерес по фьючерсам на биткоин на Chicago Mercantile Exchange (CME) впервые с 2023 года опустился ниже показателя Binance. Пиковые значения CME превышали $21 млрд, но к настоящему моменту упали ниже $10 млрд. При этом Binance сохраняет стабильный объём открытых позиций на уровне около $11 млрд.
Эксперты связывают это не с массовым уходом институтов с крипторынка, а с их «тактической перегруппировкой». После одобрения спотовых биткоин-ETF в начале 2024 года CME стал основной площадкой для арбитража. Однако наплыв капитала на одну и ту же стратегию быстро «съел» спреды. Кроме того, рост рыночной эффективности, усиление конкуренции между площадками и появление ETF дали инвесторам более прямые инструменты для игры на направлении цены, что также снизило арбитражные возможности.
Внимание крупных игроков смещается в сторону бессрочных фьючерсов (перпетуал-контрактов), где доминирует Binance, а также к другим активам, таким как Ether, XRP и Solana. CME Group отмечает, что в 2025 году среднедневной открытый интерес по фьючерсам на эфир вырос с $1 млрд до почти $5 млрд.
Как отмечает Джеймс Харрис, CEO Tesseract, рынок переходит в фазу, где легкая прибыль исчерпана. Теперь успех будут иметь те, кто готов применять более сложные стратегии и глубже анализировать рынок.
