Рынок Bitcoin (BTC) продемонстрировал значительное снижение волатильности в 2025 году, что напрямую связано с активным участием институциональных инвесторов в производных инструментах. Ключевые индексы подразумеваемой волатильности – BVIV от Volmex и DVOL от Deribit – снизились с примерно 70% в начале года до около 45% к концу декабря, достигнув минимума в 35% в сентябре.
Основным драйвером этого тренда стала стратегия институционалов по продаже колл-опционов (опционов на покупку) поверх своих спотовых позиций в BTC для получения дополнительного дохода (yield harvesting). Как отметил Имран Лакха, основатель Options Insights, структурное снижение подразумеваемой волатильности Bitcoin стало следствием притока институционального капитала, готового «собирать доходность», продавая опционы на рост.
Институциональные игроки, включая держателей спотовых биткойн-ETF, активно продавали «внеденежные» (out-of-the-money) колл-опционы, получая премию в качестве легкой доходности, особенно в периоды бокового движения цены. Джейк Островскис, глава внебиржевого стола Wintermute, подчеркнул, что более 12.5% всего добытого Bitcoin сейчас находится в ETF и казначейских резервах. Поскольку эти активы не приносят собственного дохода, стратегия overwriting (продажа коллов) стала доминирующим потоком в 2025 году, оказывая постоянное давление на волатильность со стороны предложения.
Еще одним следствием институционализации стало изменение структуры опционного рынка. На протяжении большей части 2025 года пут-опционы (страховка от падения) торговались с устойчивым премиумом к коллам на всех сроках экспирации. Это сместило баланс по сравнению с предыдущими годами, когда долгосрочные опционы имели «бычий» перекос. Эксперты интерпретируют это не как признак медвежьего настроя, а как свидетельство того, что «реальные деньги» заняли длинные, но хеджированные позиции.
Параллельно с этим в конце 2025 – начале 2026 года наметился новый тренд: институциональные инвесторы начали активнее применять опционные стратегии на рынке альткоинов. По данным криптодеривативной фирмы STS Digital, институции расширяют свои стратегии, ранее использовавшиеся в основном для Bitcoin, на альткоины с целью управления волатильностью и генерации дополнительной доходности.
Максим Сейлер, сооснователь и CEO STS Digital, сообщил, что клиентская база, включающая токен-проекты, фонды, венчурных капиталистов и крупных инвесторов, все чаще применяет к альткоинам такие стратегии, как покрытая продажа коллов (covered call), продажа путов для ставки против резких падений и покупка коллов для подготовки к потенциальному росту. Цель – контролировать риски и минимизировать вероятность принудительной ликвидации, подобной той, что спровоцировала обвал 10 октября.
