Акции компании MicroStrategy (MSTR), крупнейшего корпоративного холдера биткоина, продолжают демонстрировать слабость на фоне опасений аналитиков по поводу агрессивной стратегии финансирования и размывания капитала. Как сообщают источники, компания Майкла Сэйлора привлекла более $700 млн от продажи акций на прошлой неделе, что создало давление на котировки из-за увеличения предложения бумаг на рынке.
С момента исторического максимума акции MicroStrategy потеряли около 70% стоимости. За последние 12 месяцев падение составило приблизительно 55%, а с начала 2025 года — 36%. Для сравнения, биткоин за тот же период снизился лишь на 3,6%. Рыночная капитализация компании упала до уровня около $45 млрд, в то время как стоимость её биткоин-холдингов оценивается в $60 млрд.
Ключевой проблемой аналитики называют использование MicroStrategy программ at-the-market (ATM) размещения акций и конвертируемого долга для финансирования покупок криптовалюты. Благодаря этой модели компания привлекла свыше $900 млн, направив средства на увеличение биткоин-резервов. Количество выпущенных акций с начала года выросло примерно на 20%, и, по мнению экспертов, ужесточение условий на рынках капитала может усугубить эффект разводнения, если эмиссия продолжится.
Недавняя покупка биткоина на $1 млрд, частично профинансированная за счёт выпуска акций и долга, также негативно сказалась на динамике котировок. «Леверидж баланса имеет свою цену», — отмечают аналитики. Были периоды, когда рыночная стоимость компании опускалась ниже стоимости её биткоин-холдингов, что подчёркивает опасения инвесторов относительно долговой нагрузки и будущих эмиссий.
Дополнительным негативным фактором стало впервые зафиксированное отрицательное значение скорректированной чистой стоимости активов (mNAV), которое упало до 0,988. Это произошло на фоне снижения стоимости предприятия до $59 млрд при оценке биткоин-резервов в $59,7 млрд. Премия, которой ранее пользовались акции компании, практически исчезла.
Технический анализ указывает на сохранение медвежьих настроений. На трёхдневном графике сформировался паттерн «крест смерти» (death cross) — пересечение 50-дневной и 200-дневной взвешенных скользящих средних вниз. Акции пробили важный уровень поддержки в $230 и опустились ниже отметки 61,8% по Фибоначчи. Следующей целью продавцов может стать психологический уровень в $100.
Параллельно сохраняется неопределённость относительно статуса MicroStrategy в ключевых индексах. Ранее в этом месяце обсуждалась возможность исключения компании из Nasdaq-100, что, по оценкам аналитиков Jefferies, могло спровоцировать отток пассивных инвестиций на $1,6 млрд. Глобальный провайдер индексов MSCI также изучает вопрос о присутствии компаний, подобных MicroStrategy, в своих бенчмарках и должен принять решение в январе. Исключение может вызвать цепную реакцию, затронув более 200 компаний, работающих с цифровыми активами в казначействах.
