Банк Японии (BOJ) повысил ключевую процентную ставку на 0,25 процентных пункта до 0,75% 19 декабря, что стало самым высоким уровнем с 1995 года. Однако вопреки ожиданиям, это не укрепило национальную валюту. Напротив, йена продолжила падение, достигнув исторических минимумов: доллар США поднялся до 157,67 иены, евро — до 184,90 иены, а швейцарский франк — до 198,08 иены.
Парадоксальная реакция обусловлена несколькими факторами. Во-первых, повышение ставки было полностью учтено рынком заранее, что спровоцировало классическую реакцию «покупай слухи, продавай факт». Во-вторых, реальные процентные ставки в Японии остаются глубоко отрицательными (около -2,15% при инфляции 2,9%), в то время как в США они положительны (+1,44%). Разрыв в 3,5 процентных пункта возродил кэрри-трейд, когда инвесторы берут займы в дешевой иене для инвестиций в более доходные активы, номинированные в долларах. В-третьих, рынки разочаровало выступление главы BOJ Кадзуо Уэды, который не дал четких сигналов о сроках дальнейшего ужесточения политики, заявив, что достижение 30-летнего максимума ставки «не имеет особого значения».
Власти Японии готовятся к возможной интервенции. Вице-министр финансов по международным делам Ацуси Мимура предупредил, что власти готовы принять «соответствующие меры» в случае чрезмерных колебаний курса. Аналитики считают, что порогом для вмешательства может стать уровень в 160 иен за доллар. Летом 2024 года BOJ уже продал около $100 млрд для поддержки йены.
Структурная проблема заключается в гигантском госдолге Японии, который составляет 240% ВВП. Как отмечает старший научный сотрудник Брукингского института Робин Брукс, BOJ сдерживает доходность гособлигаций, скупая их в больших объемах. Без этого страна могла бы столкнуться с долговым кризисом. «К сожалению, учитывая масштабы долгового навеса, выбор стоит между долговым кризисом и обесцениванием валюты», — пояснил он. Агрессивная фискальная экспансия нового правительства во главе с Санаэ Такаити, представившего крупнейший со времен пандемии стимул, добавляет давления на йену.
На рынках сложилась неоднозначная картина. С одной стороны, слабая йена поддерживает японский экспорт и фондовый рынок: индекс Nikkei вырос на 1,5%, а акции банков с начала года подорожали на 40% в ожидании роста прибыльности. С другой — возрождение кэрри-трейда временно поддерживает ликвидность на глобальных рынках, включая криптовалюты. Биткоин отреагировал ростом более чем на 2,5%, преодолев отметку в $88 000. Бывший CEO BitMEX Артур Хейс назвал решение BOJ «бычьим» для активов и допустил, что пара USD/JPY может достичь 200, а биткоин — $1 млн.
Однако аналитики указывают, что эта передышка может быть недолгой. Если власти Японии проведут интервенцию или BOJ ускорит повышение ставок, это может спровоцировать резкое сворачивание кэрри-трейда и отток ликвидности с рискованных активов. Прецедент уже был: в августе 2024 года после неожиданного повышения ставки BOJ Nikkei рухнул на 12% за день, а биткоин последовал за ним. В прошлом после трех повышений ставок BOJ биткоин терял от 20% до 31%.
Прогнозы по дальнейшим действиям BOJ разнятся: ING ожидает следующего повышения только в октябре 2026 года, Bank of America — в июне 2026-го, не исключая и апреля в случае быстрого ослабления йены. Аналитики BofA прогнозируют, что конечная ставка достигнет 1,5% к концу 2027 года. Однако многие сомневаются, что даже этого будет достаточно для устойчивого укрепления йены, пока разрыв с ставками ФРС США (выше 3,5%) остается столь значительным.
