Две публикации о стейблкоинах — отчёт Chainalysis по Западной Европе и опрос Morph совместно со Studio by Informa TechTarget — показывают, что рост этого рынка в Европе зачастую связан с налоговыми особенностями, а в Азии ценность быстрых расчётов для бизнеса не всегда подтверждается расчётами.
По данным Chainalysis, за период с июля 2025 по июнь 2026 года во Франции стейблкоины составили 54,2% всех выводов с централизованных бирж. Это вывело страну на первое место среди крупных рынков Западной Европы по этому показателю — ещё в 2023 году она была десятой. Число французских личных кошельков со стейблкоинами выросло с 3 577 до 12 255, то есть в 3,4 раза, тогда как в остальной части региона рост составил 1,7 раза. Балансы на самостоятельном хранении увеличились на 192% за 12 месяцев, в то время как банковские депозиты — лишь на 2%. К концу октября 2026 года доходность десятилетних гособлигаций Франции превысила 5% впервые с 2002 года, по данным CNBC; Chainalysis отмечает ускорение притока после стресса на рынке облигаций осенью 2025 года, но данных о новом всплеске после октябрьского эпизода пока нет.
Аналитики Chainalysis объясняют это диверсификацией способов хранения и доступа к средствам и не видят потери доверия к евро. Однако отдельно они не обсуждают французскую налоговую норму: обмен одного цифрового актива на другой, включая стейблкоин, считается отсрочкой налогового события. Налог в размере около 30% (12,8% подоходного налога плюс социальные сборы) наступает только при продаже за фиат. Таким образом, маршрут «биткоин → стейблкоин (USDC или EURC)» не требует ни уплаты налога, ни декларирования, тогда как «биткоин → евро» становится налогооблагаемой сделкой. В центре сюжета находятся USDC и EURC, а также растущие евро-стейблкоины, включая EURCV от Société Générale.
Французские законодатели уже пытались закрыть эту лазейку. 16 октября Национальное собрание приняло поправку I-3898 к законопроекту о бюджете на 2027 год с перевесом 38 голосов против 37; она должна была с 1 января 2027 года признавать обмен криптоактива на токен электронных денег налогооблагаемым событием. В сопроводительных материалах комитета текущая отсрочка названа «дырой в законодательстве». 3 ноября депутаты по инициативе Шарля де Курсона приняли поправку о декларировании собственных криптокошельков стоимостью от €100 000, со штрафом до €10 000. Но уже 4 ноября вся доходная часть бюджета была отклонена 458 голосами против 0, и поправки потеряли силу. Теперь документ уходит в Сенат: обсуждение начнётся 23 ноября, голосование назначено на 9 декабря.
Масштаб французского роста остаётся ограниченным. Chainalysis не публикует абсолютный объём балансов стейблкоинов, поэтому 192% нельзя перевести в евро. Для сравнения: по данным Банка Франции на август 2026 года депозиты домохозяйств составляли €1 889 млрд, из них €555 млрд лежали на текущих счетах со средней доходностью 0,04%. На этом фоне беспроцентный стейблкоин не выглядит экзотикой, но несёт валютный риск для долларовых активов и не защищён так, как банковский вклад. Эмитент остаётся в игре: Circle может блокировать переводы с участием определённых адресов USDC, а возврат в евро через европейскую структуру требует проверки личности и банковского счёта.
Параллельно опрос Morph, охвативший 150 владельцев бизнеса и платёжных менеджеров в Сингапуре, Гонконге, на Филиппинах, в Индонезии и Вьетнаме, показал, что 83% респондентов ждут международные платежи минимум два рабочих дня. 37% привлекали кредитные линии, овердрафты или займы, чтобы закрыть кассовые разрывы из-за задержек, а стейблкоинами уже пользовались лишь 10% осведомлённых о них.
Расчёт Morph показывает, что при нехватке $40 000 на три дня и ставке 8% годовых проценты составляют около $26, при 20% — $66. Комиссия за конвертацию и вывод на банковский счёт может легко превысить эту сумму: уже $50 делает экономию при ставке 8% отрицательной. Более значима разница в курсах: согласно рабочему документу BIS, финтех-операторы берут в медиане $40–60 за отправку $10 000 из США в валюты развитых рынков, а банковские переводы включают валютную наценку 2–4,7%. При платеже $100 000 наценка 2% составляет $2 000 — примерно в 75 раз больше процентов за трёхдневный кассовый разрыв.
Ситуация меняется при крупных и длительных задержках. Для дефицита $500 000 на десять календарных дней проценты при 8% достигают $1 096. В таких случаях надёжность зачисления локальной валюты до наступления срока платежа важнее номинальной скорости перевода. Токен может дойти до кошелька за минуты, но конвертация в песо, донги или рупии и зачисление на банковский счёт — отдельная услуга, от которой зависит, удастся ли избежать займа. Показательно разделение у Stripe: выплата на криптокошелёк и вывод в банк — разные функции, а филиппинские песо могут маршрутизироваться через SWIFT; внутри страны срок зависит от того, используется ли мгновенная система InstaPay или пакетная PESONet.
Таким образом, рост стейблкоинов во Франции в значительной степени объясняется налоговым арбитражем, а в Азии их преимущество для бизнеса связано скорее с комиссиями и валютным курсом, чем с сокращением времени расчётов. Для рынка в целом это нейтральный сигнал: внедрение растёт, но его драйверы уязвимы к регулированию и не всегда подтверждаются экономикой платежей.
