Глава CME Group публично охарактеризовал криптовалютные бессрочные свопы как категорию продуктов, требующую пристального внимания, на фоне того, как одна из компаний оспаривает разрешение, выданное Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Спор выводит на первый план надзор за деривативами, доступ институциональных игроков и конкурентную структуру регулируемой криптоторговли.
Бессрочные свопы — это деривативные контракты без даты экспирации. Они позволяют удерживать позиции с кредитным плечом по цифровым активам неограниченное время при сохранении маржинальных требований. В отличие от стандартных квартальных и месячных фьючерсов, которые CME размещает для биткоина (BTC) и Ethereum (ETH), бессрочные контракты долгие годы доминировали на офшорных площадках, не обременённых ограничениями CFTC.
CFTC активно расширяет регулирование розничных криптодеривативов. Ведомство уже запустило нормотворчество по розничным рынкам цифровых активов с кредитным плечом, и любое оспаривание конкретного одобрения находится внутри этого процесса. Ранее Coinbase Clearing LLC получила одобрение CFTC на деривативы с маржой в USDC, что показало: новые продуктовые структуры могут проходить регуляторный порог. Теперь же формальный вызов проверяет, насколько устойчива сама методология CFTC при оценке криптодеривативов.
Если оспаривание окажется успешным, регулируемые бессрочные свопы в США могут быть заблокированы или отложены, что продлит доминирование офшорных площадок. Для биткоина это особенно значимо: ставки финансирования бессрочных контрактов на офшорных платформах служат индикатором настроений, за которым следят институциональные трейдеры по всему миру. Если же вызов отклонят, это укрепит позиции других компаний, желающих запустить аналогичные инструменты под надзором CFTC.
Параллельно рынок бессрочных контрактов стремительно входит в регулируемое пространство США. Старший представитель SEC Джейми Селуэй заявил, что ожидает как минимум четыре биржи, которые начнут торговать бессрочными фьючерсами на ценные бумаги до конца квартала. В сентябре пять регулируемых CFTC площадок — Coinbase, Kalshi, Bitnomial, NADEX и ICE Futures — подали в SEC уведомления по форме 1-N. Регистрация вступает в силу после подачи, но распространяется только на фьючерсные продукты на ценные бумаги, а не на кассовые акции.
Быстрее всех продвинулась Kalshi: 6 октября она запустила бессрочный фьючерс на индекс US 500, а 10 сентября — бессрочные контракты на золото и серебро, ставшие первыми некриптовалютными бессрочными продуктами. По данным CNBC, акции Cboe и CME Group снизились после запуска таких продуктов на опасениях нарушения их бизнеса. Coinbase с марта предлагала фондовые бессрочные контракты клиентам за пределами США, а 18 сентября подала заявку на листинг американских версий.
Объём торгов фондовыми бессрочными фьючерсами на централизованных криптобиржах достиг 665,42 млрд долларов в августе, что на 4,6% выше июльского уровня и в 56 раз больше январского. В ончейн-сегменте Hyperliquid за 30 дней обработал 177,79 млрд долларов объёма деривативов, Aster — 38,88 млрд, Lighter — 34,09 млрд. Акции SK Hynix входили в тройку наиболее торгуемых фондовых бессрочных контрактов на криптобиржах в августе. Впрочем, заявления Селуэя о запусках в четвёртом квартале не являются подтверждёнными обязательствами конкретных бирж.
