Доходность 10-летних казначейских облигаций США в пятницу держалась около 5,29%, оставаясь вблизи пика 5,34% — максимального уровня с апреля 2002 года, когда показатель достигал 5,36%. Главный инвестиционный директор Pimco Дэн Ивасин заявил, что рост до 6% является возможным сценарием, и предупредил, что доходности выше 5,5% могут спровоцировать заметную слабость на рынках акций и корпоративного кредита.
По оценке Russell Investments, более 70% повышения доходностей с конца февраля связано с ростом ожидаемых реальных ставок и расширением срочной премии. Ивасин среди причин назвал удорожание нефти, сохранение инфляции и увеличение долга США. С начала года доходность 10-летних бумаг выросла примерно на 120 базисных пунктов, а третий квартал стал самым сильным квартальным ростом доходностей в этом столетии.
Для крипторынка это создает негативный фон: инвесторы получают стимул перекладывать капитал в высокодоходные гособлигации, а удорожание заимствований сокращает ликвидность для рисковых активов. CoinShares в обзоре от 8 октября сообщил, что цифровые фонды с середины июля привлекли около $11,1 млрд, однако на этой неделе приток замедлился на фоне роста доходности 10-летних бумаг выше 5,3% и 30-летних — до 5,7%.
Глава исследований CoinShares Джеймс Баттерфилл отметил, что если рост доходностей отражает опасения по поводу долговой устойчивости правительства США, это теоретически может подтолкнуть инвесторов к биткоину как альтернативе традиционным валютам. Однако пока данные о потоках показывают скорее осторожность, чем бегство в криптоактивы.
Дополнительное давление на облигации оказывает хеджирование со стороны участников рынка ипотечных бумаг и инвесторов в долгосрочные бонды технологических компаний. Goldman Sachs прогнозирует, что гиперскейлеры в следующем году привлекут около $420 млрд долга. Ипотечные ставки уже реагируют: по Freddie Mac, 30-летняя фиксированная ставка 8 октября выросла до 7,40% против 7,28% неделей ранее и 6,30% в 2025 году.
На аукционе 8 октября 30-летние Treasuries на $22 млрд были размещены с доходностью 5,618%, bid-to-cover составил 2,54. Спрос оставался достаточным, но покупатели требовали более высокую компенсацию за долгосрочный риск.
Джеймс Торн, рыночный аналитик, связывает рост срочной премии с потерей доверия к ФРС. Он указал на данные ФРБ Сан-Франциско, согласно которым около двух третей недавнего роста доходности 10-летних бумаг объясняется срочной премией. При этом он отметил, что базовая инфляция PCE по методу trimmed mean составляет 2,2%, а долгосрочные инфляционные ожидания — около 2,3%, что не предполагает резкого ускорения цен. CoinShares также сообщил, что после слабых данных по занятости вероятность повышения ставки ФРС в октябре снизилась с 71% до 23%.
Нью-Йоркский ФРБ 9 октября планировал покупку казначейских векселей на $3,891 млрд. Такие операции добавляют ликвидность, но не являются новым раундом количественного смягчения. Для биткоина дополнительная ликвидность может быть поддерживающим фактором, однако не гарантирует приток капитала в криптоактивы, пока доходности гособлигаций остаются высокими.
