DeFi Development Corp (DFDV) преодолела отметку в 2,5 млн SOL и их эквивалентов. По состоянию на 25 сентября компания держала 2 538 010 SOL, оценивая позицию примерно в $309 млн. За неделю показатель вырос на 47 706 токенов, а с 12 августа — примерно на 10%.
Компания, акции которой торгуются на Nasdaq, придерживается стратегии накопления и наращивания позиции в Solana. В отличие от биткоин-казначейств, SOL позволяет получать доход от стейкинга и комиссий валидаторов, что создает дополнительную экономическую отдачу от резервов.
Тем не менее рост резервов усиливает внимание к стоимости фондирования. Ключевым инструментом дальнейших покупок должна стать программа привилегированных бумаг CHAD на $300 млн в формате at-the-market. Первичное размещение шло по $8 за бумагу при номинале $10, на который начисляется текущий дивиденд 13%. Изначально было продано 1,375 млн бумаг, после реализации опциона андеррайтером выпуск увеличился до 1 581 250 бумаг, а валовая выручка составила примерно $12,65 млн. Это дает $1,30 годовых на бумагу, или около $2,06 млн ежегодных дивидендов по первоначальному выпуску. Относительно валовой выручки эффективная стоимость обслуживания составляет 16,25% годовых.
Если ориентироваться на историческую доходность валидаторов компании в 7,5%, указанную в письме акционерам за первый квартал, разрыв составляет 8,75 процентного пункта. Для первоначального выпуска это около $949 тыс. дохода при 7,5% против $2,06 млн дивидендных обязательств, то есть разница примерно $1,11 млн в год. Компании придется покрывать ее за счет комиссий валидаторов, имеющейся ликвидности или других денежных потоков.
Будущие размещения CHAD могут улучшить уравнение. При продаже бумаг по номиналу $10 ставка относительно валовой выручки снижается до 13%, а спред к 7,5% — до 5,5 п. п. Продажа выше $10 сокращает разрыв еще сильнее. Поэтому цена размещения становится определяющим параметром стратегии накопления.
На момент написания SOL торгуется около $119,20, что примерно на 21% выше средней цены $98,14, зафиксированной при покупке 27 августа. Котировки держатся выше 20-, 50-, 100- и 200-дневных скользящих средних. Однако нереализованный рост стоимости SOL не создает денежных средств для выплат по CHAD: его нужно монетизировать, тогда как стейкинг и комиссии валидаторов могут приносить текущий доход без продажи базового актива.
Таким образом, прохождение отметки 2,5 млн SOL подтверждает темпы накопления, но экономика стратегии все больше зависит от стоимости капитала, доходности валидаторов и цены размещения CHAD.
