Золото и серебро в четверг оказались под давлением после публикации данных по инфляции в США, которые усилили ожидания сохранения или даже повышения процентных ставок ФРС. Золото опустилось ниже $4400 за унцию, серебро упало более чем на 2% — к отметкам около $64,80.
Индекс цен производителей в августе вырос на 0,4% в месячном выражении и на 5,4% год к году. Это совпало с прогнозом по месячному показателю, но сохранило инфляцию на уровне, заставляющем рынок закладывать дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики. Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась выше 4,9%, а 30-летних — выше 5,3%. Доллар укрепился, что стало дополнительным негативом для металлов, номинированных в американской валюте.
Рост доходностей Treasuries увеличивает альтернативные издержки владения золотом и серебром, которые не приносят процентного дохода. Серебро пострадало сильнее из-за более высокой волатильности и значительной промышленной составляющей спроса: ужесточение финансовых условий усиливает опасения по поводу замедления экономики.
Министерство финансов США увеличило объём выкупа долгосрочных бумаг до $6 млрд, однако, как отмечает Goldman Sachs, такие операции вряд ли существенно снизят долгосрочные доходности, поскольку не устраняют базовую потребность правительства в заимствованиях. На этом фоне 10-летняя доходность приблизилась к психологически важной отметке 5% впервые с конца 2023 года.
В краткосрочной перспективе для золота и серебра сценарий остаётся сложным: если доходность 10-летних Treasuries уверенно пробьёт 5%, доллар продолжит укрепляться, а рынок будет закладывать дополнительные повышения ставки, оба металла могут продолжить снижение. При этом серебро, вероятно, останется более уязвимым.
Однако часть аналитиков обращает внимание на долгосрочную историю. В условиях очень высокого государственного долга и растущих расходов на его обслуживание длительное удержание ставок на высоком уровне создаёт фискальное давление. Это может в конечном итоге подтолкнуть политиков к более мягкой денежно-кредитной политике, допущению более высокой инфляции или даже к современной версии контроля кривой доходности, как это было в США после Второй мировой войны и до соглашения ФРС и Минфина 1951 года. В таком сценарии реальные доходности могут снизиться, а доверие к покупательной способности доллара ослабнуть, что исторически поддерживает драгоценные металлы.
Ближайший важный ориентир — отчёт по индексу потребительских цен за август, который должен выйти 11 сентября. Ещё один повышенный показатель инфляции может усилить краткосрочное давление на металлы через рост доходностей и ожиданий по ставке, но одновременно обострит дискуссию о том, как долго ФРС сможет сохранять жёсткие финансовые условия.
