Биткоин может измениться на 10% в воскресенье утром, тогда как акции Apple в тот же момент на Nasdaq торговаться не могут. Дело не в технологиях: биржевые площадки могли бы работать непрерывно. Сложнее обеспечить инфраструктуру каждой сделки — брокеров, маркет-мейкеров, клиринговые палаты, кастодианов, банки и корпоративные события.
Криптовалюты изначально построены на непрерывно работающих сетях. Биткоин не зависит от нью-йоркского рабочего дня: расчёты проходят, когда работает сеть, а биржи сводят покупателей и продавцов круглосуточно. Американский фондовый рынок, напротив, устроен вокруг фиксированных торговых дней. Основная сессия в США длится с 9:30 до 16:00 по восточному времени, вокруг неё существуют предторговые и послеторговые часы.
Однако разрыв сокращается. SEC проводит круглый стол о подготовке к 24-часовой торговле акциями, обсуждая ночную ликвидность, расчёты и процессы формирования цены закрытия. Нью-Йоркская фондовая биржа уже планирует расширенную модель — около 23 часов торговли пять дней в неделю. Но 24-часовая торговля — не то же самое, что торговля 24/7: выходные остаются проблемой, поскольку банки, клиринговые системы и институциональные операции всё ещё следуют графику рабочих дней.
Биржа — это лишь первый уровень. Если кто-то покупает акции Nvidia в 2 часа ночи, сопоставить заявку несложно. Гораздо труднее заставить корректно работать все поддерживающие процессы. На ночных рынках обычно меньше покупателей, продавцов и маркет-мейкеров, что означает более широкие спреды и более сильные ценовые движения при сравнительно небольших сделках. Nasdaq отмечал, что ночные торги могут сопровождаться повышенными издержками и низкой ликвидностью.
Затем встаёт вопрос расчётов. Американские акции переходят на схему T+1: денежные средства и ценные бумаги обычно меняют владельца на следующий рабочий день. Поэтому непрерывная торговля требует, чтобы брокеры, кастодианы и клиринговая инфраструктура оставались синхронизированными значительно дольше. Среди ключевых ограничений — тонкая ночная ликвидность у маркет-мейкеров, непрерывный клиринг, движение денег и бумаг, не универсальный круглосуточный режим банков, обработка дивидендов и сплитов, а также ночной надзор за возможными манипуляциями.
Даже если торги станут почти непрерывными, рынку всё равно нужна официальная расчётная цена. Закрытие в 16:00 используется для оценки стоимости фондов, расчёта индексов, доходности портфелей и многих деривативов. Поэтому SEC изучает и механизмы цены закрытия, а не только продление часов торгов.
Корпоративные события создают отдельную проблему: дивиденды, дробления акций и слияния требуют чётких дат и учёта владения. Безостановочная биржа эти операционные требования не отменяет. Токенизация в перспективе может упростить часть процессов: блокчейн-активы способны объединить торговлю и расчёты более тесно. Нью-Йоркская фондовая биржа также изучает площадку для токенизированных ценных бумаг, ориентированную на непрерывную торговлю.
