HTX Research, исследовательское подразделение криптобиржи HTX, опубликовало отчёт о расхождении циклов в индустрии искусственного интеллекта и на рынке американских ИИ-акций. Главный вывод: технологическое распространение ИИ всё ещё находится на раннем этапе, тогда как капитальные затраты, оценки и настроения инвесторов заметно опережают реальное внедрение.
По оценкам J.P. Morgan Asset Management, в 2026 году пять крупнейших американских гиперскейлеров потратят около $697 млрд на капитальные расходы. Для сравнения, в 2023 году их капзатраты составляли примерно 33% операционного денежного потока, а к 2026 году показатель может вырасти до 93%. Когда капитальные расходы поглощают почти весь операционный денежный поток, внимание рынка смещается с роста выручки на возврат на капитал.
В отчёте подчёркивается, что пузырь формируется не в самой ИИ-индустрии, а в её финансовой архитектуре. Облачная выручка, внедрение coding-агентов, продажи полупроводников и корпоративный спрос растут в реальном выражении, однако капитальные затраты, внешнее финансирование, дата-центры, оценки частных моделей и ряд акций второго эшелона демонстрируют всё более спекулятивные черты. Традиционные мультипликаторы цена/прибыль не всегда отражают реальную оценку: у Alphabet показатель искажён инвестиционным доходом, а текущая прибыль Amazon не отражает нормализованную стоимость бизнеса.
Наиболее привлекательным соотношением риска и доходности исследователи называют Alphabet, применяя ту же аналитическую рамку к Microsoft, Meta, TSMC, NVIDIA, Amazon, Oracle, Micron, AMD, Arista и Vertiv. При этом они разделяют компании с высокой фундаментальной устойчивостью и те, чьи оценки уже требуют почти безупречного исполнения.
Отдельное внимание уделено тому, как ИИ меняет поведение криптоинвесторов. Имена NVIDIA, Micron, TSMC, Broadcom, Meta и Alphabet всё чаще входят в портфели криптопользователей наряду с золотом, нефтью, ETF и pre-IPO активами. Пользователи начинают воспринимать криптовалюты и американские акции как разные направления внутри единой глобальной системы рисковых активов.
HTX заявляет, что стала одной из первых бирж, системно развивающих это направление. По данным на август 2026 года, совокупный объём торгов в секции TradFi-бессрочных инструментов платформы превысил $2,5 млрд, а число поддерживаемых активов превышает 170. Среди них — американские акции, ETF, золото, серебро, нефть, ИИ-полупроводники, память, аэрокосмическая отрасль и pre-IPO темы, включая OpenAI и Anthropic.
Ключевым преимуществом модели HTX названа уже существующая база криптопользователей. Держатели стейблкоинов, таких как USDT, могут торговать TradFi-активами внутри одного аккаунта без открытия брокерского счёта и перемещения капитала в отдельную финансовую систему. При снижении аппетита к риску они могут перераспределять средства в золото, ETF или акции крупных технологических компаний, а при его восстановлении — возвращаться в криптовалюты и высокорисковые ИИ-активы.
В HTX Research считают, что конкурентная граница торговых платформ смещается от спотового рынка, деривативов и скорости листинга в сторону мультиактивного доступа, управления капиталом и ИИ-инструментов. По мнению авторов, ИИ меняет не только вычислительный спрос, но и потоки капитала, поведение инвесторов и организацию финансовых продуктов.
