Сооснователь обанкротившегося хедж-фонда Three Arrows Capital и платформы OPNX Чжу Су спровоцировал новую дискуссию, предположив, что долговой кризис США может ускорить перевод корпоративных облигаций на блокчейн и одновременно снизить привлекательность стейблкоинов. В своём посте в X он отметил: если доллар начнёт быстро дешеветь, инвесторам будет незачем держать стейблкоины с нулевой доходностью, когда корпоративные бумаги, например Apple, предлагают около 6% годовых.
По мнению Чжу, компании будут выпускать облигации непосредственно на блокчейне, чтобы дешевле привлекать средства у держателей долларов. Это, как полагает эксперт, приведёт к заметному падению общего спроса на стейблкоины. Ключевой тезис: в условиях ослабления доллара стейблкоины, привязанные к нему (USDT, USDC), не приносят дохода и теряют покупательную способность, поэтому капитал может перетечь в доходные токенизированные активы.
Репутация Чжу Су противоречива: его фонд 3AC рухнул в 2022 году на фоне краха Terra-Luna, оставив миллиардные долги, а затем он запустил OPNX для торговли требованиями к обанкротившимся криптокомпаниям. Тем не менее его макроэкономические аргументы находят отклик у участников рынка, следящих за фискальной политикой США. Токенизация облигаций уже набирает обороты: в 2023 году Европейский инвестиционный банк выпустил цифровые бонды на блокчейне, а ряд управляющих исследует токенизированные фонды денежного рынка, хотя широкому внедрению мешают регуляторные барьеры.
Если сценарий Чжу реализуется, криптоэкосистема может увидеть сдвиг в структуре токенизации: компании смогут привлекать средства напрямую через глобальный пул инвесторов, минуя посредников. Для стейблкоинов падение спроса не означает исчезновения — они останутся важными для торговли и расчётов, но их роль может измениться. Некоторые эмитенты уже предлагают доходные продукты, однако сталкиваются с регуляторными ограничениями, особенно в США.
