Гонка за вычислительными мощностями для искусственного интеллекта всё заметнее опирается на заёмное финансирование. Broadcom ведёт переговоры о привлечении свыше $60 млрд, а при полном размещении — до $100 млрд, для производства ИИ-чипов, в том числе для Anthropic. Одновременно публичные биткоин-майнеры за первую половину 2026 года потратили на капитальные активы $5,11 млрд, тогда как их выручка от ИИ и высокопроизводительных вычислений составила лишь $341,2 млн.
По данным BlocksBridge Consulting, девять публичных майнеров биткоина (BTC) показали соотношение капитальных затрат к профильной ИИ/HPC-выручке примерно 15 к 1. Во втором квартале их выручка от ИИ и HPC достигла $205,8 млн, что на 52% больше, чем кварталом ранее. Среди заметных сдвигов: у TeraWulf доходы от HPC впервые превысили доходы от майнинга биткоина, Core Scientific увеличила выручку от colocation-услуг до $136,7 млн, а Bitdeer также отчиталась о росте.
Превращение майнинговых площадок в ИИ-инфраструктуру требует не только земли и энергоконтрактов: нужны подстанции, системы охлаждения, сетевое оборудование, а в части бизнес-моделей — GPU. Поэтому расходы растут быстрее операционной отдачи. Core Scientific при квартальных капзатратах $797,5 млн уже выставляет счета за 437 МВт мощностей, а соглашения с AMD могут охватить около 530 МВт на пяти площадках и, по оценке компании, несут более $14 млрд потенциальной базовой выручки за 15 лет.
Более широкая выборка BlocksBridge из 15 майнеров и операторов дата-центров потратила на капитальные активы $30,7 млрд в последних отчётных периодах 2026 года — на 42,6% больше, чем $21,53 млрд за весь 2025 год. MARA Holdings в первом квартале продала биткоины на $1,5 млрд, расширяя цифровую инфраструктуру, а HIVE увеличила HPC-выручку на 94%, до $19,5 млн за финансовый год. CoinShares переименовала фонд WGMI в Bitcoin Mining and Digital Power ETF и расширила мандат на майнеров, операторов ЦОД, производителей полупроводников и энергокомпании; под управлением фонда находится около $225,6 млн.
Параллельно Broadcom обсуждает структуру финансирования, в которой субординированный долг может составить около $30 млрд, а гарантированная часть старшего обеспеченного долга — $60–70 млрд. Выпуск планируется через специальное юридическое лицо, что позволит не проводить долг на балансе Broadcom. К сделке могут присоединиться Blackstone и Apollo Global Management. Goldman Sachs Research прогнозирует, что совокупный выпуск долга, связанного с ИИ, к 2026 году приблизится к $500 млрд. «Трудно переоценить значимость этой темы для кредитных рынков как по масштабу, так и по влиянию», — заявила кредитный стратег Аманда Линам.
Для Broadcom это не первый подобный шаг: в июне компания вместе с Apollo и Blackstone запустила платформу с начальной сделкой на $35 млрд для расширения вычислительных мощностей Anthropic более чем на 1 ГВт, а цель — свыше 20 ГВт к 2028 году. Bank of America допускает, что механизм финансирования чипов Broadcom может достичь $370 млрд старшего долга к середине 2029 года. Для масштаба: 1 ГВт дата-центра сопоставим с энергопотреблением примерно 1 млн домохозяйств в США.
Финансовые показатели Broadcom объясняют интерес кредиторов. В фискальном втором квартале, завершившемся 3 мая 2026 года, выручка от ИИ-полупроводников составила $10,8 млрд — плюс 143% год к году. Гендиректор Хок Тан ожидает, что в третьем квартале показатель превысит $16 млрд, то есть рост более 200%. Общая квартальная выручка достигла $22,2 млрд. Nvidia движется к похожей модели с другой стороны: по сообщениям, компания договорилась о привлечении более $500 млрд стороннего финансирования с Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs и KKR.
Таким образом, конкурентная борьба в ИИ-чипах всё больше превращается в борьбу за самый дешёвый и глубокий пул капитала. Для крипторынка происходящее имеет двойственный фон: диверсификация майнеров в ИИ может поддержать их бизнес, но текущий разрыв между капзатратами и профильной выручкой остаётся очень большим, а долговая нагрузка в секторе растёт.
