Аналитики ING считают, что риск устойчивого роста доходностей долгосрочных казначейских облигаций США ограничен. По их оценке, рыночные ожидания относительно дальнейших шагов Федеральной резервной системы уже в значительной степени заложены в котировки, поэтому потенциал резкой переоценки на коротком отрезке кривой, который часто переносится и на длинный конец, невелик.
Кроме того, в ING указывают на сдержанную динамику срочной премии — дополнительной компенсации, которую инвесторы требуют за владение долгосрочными бумагами. Поддержку рынку оказывает устойчивый структурный спрос на американский госдолг со стороны внутренних и иностранных инвесторов. Это обеспечивает стабильный интерес к бумагам и ограничивает рост доходностей.
Параллельно президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дейли заявила, что недавний рост долгосрочных доходностей носит глобальный характер, а не вызван исключительно внутренней денежно-кредитной политикой или экономическими данными США. По её словам, синхронное повышение доходностей в крупнейших экономиках указывает на международные факторы, включая изменение спроса глобальных инвесторов и политику иностранных центробанков.
Такой взгляд может иметь значение для дальнейших решений ФРС: если рост доходностей объясняется преимущественно внешними причинами, регулятор может не видеть необходимости в более агрессивном ужесточении политики для достижения желаемых финансовых условий. Для рынков это означает, что следующий заметный сдвиг доходностей, вероятно, будет определяться макроэкономическими данными, прежде всего отчётами по инфляции, а не неожиданными изменениями курса ФРС.
Стабильные долгосрочные доходности важны для экономики, поскольку влияют на ипотечные ставки, стоимость корпоративных заимствований и общие финансовые условия. Если оценка ING верна, эти расходы с меньшей вероятностью резко вырастут, что создаёт более предсказуемую среду для бизнеса и потребителей. Для криптовалютного рынка подобная макроэкономическая картина может оказаться умеренно благоприятной, поскольку сдержанные доходности и менее агрессивная траектория ФРС традиционно поддерживают спрос на рисковые активы.
