Банк Японии вновь оказался в центре внимания мировых рынков. Согласно свежему анализу Societe Generale, устойчивость восстановления японской экономики вызывает серьезные сомнения: потребительские расходы и корпоративные инвестиции остаются слабыми, а инфляция вблизи целевого уровня в 2% во многом объясняется удорожанием импорта, а не внутренним спросом.
В записке подчеркивается, что регулятору будет сложно продолжать нормализацию денежно-кредитной политики — уходить от отрицательных ставок и сворачивать контроль кривой доходности — без подтверждения устойчивого цикла «зарплаты — инфляция». Это контрастирует с более уверенными сигналами самого Банка Японии, который ранее допускал постепенное ужесточение. Societe Generale присоединяется к экономистам, сомневающимся в сроках и темпах повышения ставок.
Неопределенность напрямую влияет на курс иены. Если Банк Японии отложит повышение ставок, разница процентных ставок с США сохранится, и иена останется под давлением. Для Японии это поддержит экспортеров, но увеличит импортные издержки и нагрузку на домохозяйства. В Societe Generale также указывают, что доходности японских гособлигаций могут оставаться низкими дольше ожидаемого, а ралли на рынке акций, отчасти вызванное слабой иеной, может столкнуться с препятствиями при замедлении глобального спроса.
Тем временем иена недавно продемонстрировала укрепление к доллару, и участники рынка спорят, является ли это началом разворота долгосрочного тренда или временной коррекцией. Среди причин укрепления — ожидания нормализации политики Банка Японии, снижение доходностей казначейских облигаций США и эпизодические интервенции японских властей. Пара USD/JPY опустилась ниже нескольких ключевых скользящих средних, но остается выше долгосрочных уровней поддержки, поэтому технические сигналы пока не подтверждают полноценный разворот.
Для глобальных рынков важным остается вопрос carry trade: резкое и устойчивое укрепление иены может привести к сворачиванию позиций, росту волатильности рисковых активов и давлению на настроения инвесторов. Напрямую затронутых криптовалютных тикеров в сообщениях не названо, однако макроэкономическая неопределенность способна влиять на общий аппетит к риску. Пока рынок не получил четких сигналов ни от Банка Японии, ни от американской статистики, наиболее вероятным сценарием остается сохранение неопределенности.
