Криптовалютная платформа Hyperliquid еще до старта официальных торгов акциями Unitree сформировала собственную цену робототехнической компании. По данным Allium, в пятницу pre-IPO бессрочные контракты на площадке торговались в диапазоне $92–94 за бумагу, что предполагает оценку около $38 млрд. Это более чем в четыре раза выше $9 млрд, которые закладывает IPO на Шанхайской бирже STAR Market: цена размещения установлена на уровне 150,80 юаня ($22,37) за акцию.
Разрыв между синтетическим рынком и ценой размещения создает проблему позиционирования. Трейдеры на Hyperliquid фактически держат позиции с кредитным плечом в pre-IPO производном инструменте, который не дает права собственности на акции и не конвертируется в реальные бумаги. Allium предупреждает, что даже сильный дебют около $45 за акцию — двукратный рост к IPO — может привести к ликвидации примерно 33% длинных позиций. Если бумаги откроются на $128, под давлением окажутся уже около 53% коротких позиций.
Как отмечают аналитики, pre-IPO бессрочные контракты могут отклоняться от фундаментального ориентира, поскольку не ограничены предложением акций и ценой андеррайтера. Ранний импульс, тонкая ликвидность и барьеры для коротких позиций способны разогнать котировки в отрыве от реальной оценки.
Интерес к активу подогревает фундаментальный рост: выручка Unitree в прошлом году составила $253 млн, увеличившись на 335%, а поставки человекоподобных роботов превысили 5,5 тысячи. Розничный спрос на IPO оказался экстремальным: по сообщениям, книга была переподписана примерно в 8 тысяч раз. Торги акциями ожидаются в период с 17 по 21 августа.
Ситуация выглядит особенно чувствительной из-за структуры позиций. На более крупном из двух рынков Hyperliquid, Trade.xyz, длинные и короткие позиции почти сбалансированы, однако мелкие трейдеры с объемом до $50 тыс. на 70% стоят в шортах, что говорит о недоверии розницы к текущей премии. Совокупный открытый интерес двух контрактов оценивается в $9,1 млн, оборот — около $59 млн.
Параллельно Bybit объявила о запуске pre-IPO бессрочных контрактов на Unitree и AI-стартап Moonshot AI. В бирже отметили, что линейка TradFi-перпетуалей площадки превысила 200 продуктов с момента запуска в апреле. По данным RWA.xyz, общая распределенная стоимость токенизированных акций достигла $2,38 млрд, а число держателей выросло более чем на 123% за 30 дней.
Аналитики Allium не предсказывают немедленного обвала, но указывают на уязвимость: если реальные торги начнутся при оценке около $9 млрд, а pre-IPO рынок остается у $38 млрд, разница означает падение примерно на 75% от премиальной цены. Hyperliquid уже показывал точность pre-IPO цен: контракт на китайскую CXMT открылся в пределах 2,5% от цены на бирже в Шанхае, а трейдеры правильно предсказали дебют SpaceX выше $135.
Ключевой тест начнется после появления реального кассового ориентира. Чем дольше премия держится, тем более переполненной становится длинная сторона. Автоматический риск-движок Hyperliquid может обработать ликвидации, но это не отменяет резкого пересмотра цен для поздних покупателей.
