По данным промежуточного реестра ESMA, из примерно 23 авторизованных эмитентов токенов электронных денег (EMT) лишь девять компаний получили полную авторизацию, покрывающую как выпуск EMT, так и услуги поставщика криптоактивов (CASP). Остальные 14 игроков оказались в регуляторной ловушке: они не могут предоставлять хранение собственных стейблкоинов в интересах клиентов.
«Большинство эмитентов стейблкоинов в ЕС не могут обеспечивать кастодию собственных токенов от имени клиентов. Это серьёзно ограничивает спектр услуг, которые они могут предложить», — заявил глава отдела стратегии и политики Circle в ЕС Патрик Хансен, выразив удивление пассивностью конкурентов. Основным бенефициаром фрагментации стал Circle — эмитент USDC и EURC — вместе с Société Générale-Forge: компании получают долгосрочное преимущество в конкуренции за институциональный капитал.
Для розничных держателей евро-стейблкоинов ничего не изменилось: они могут свободно переводить токены между некастодиальными кошельками. Ограничения ударили по B2B-сегменту. Без лицензии CASP эмитентам запрещено хранить токены клиентов и обрабатывать автоматизированные выплаты в интересах корпоративных клиентов. Чтобы запустить такие сервисы, компаниям необходимо пройти длительную процедуру уведомления по статье 60 MiCA, которая в крупных юрисдикциях, таких как Франция или Люксембург, может занимать до года.
Вместо ожидания завершения проверок эмитенты начали мигрировать на сторонние регулируемые платформы, что открыло период вынужденных B2B-альянсов. Показательный пример — французский стейблкоин EURØP от Schuman Financial: проект имеет статус EMT, но не обладает авторизацией CASP. Актив нативно интегрирован в инфраструктуру XRP Ledger, однако управлять им самостоятельно компания не может. Поэтому Schuman Financial использует европейские лицензии MiCA CASP и EMI компании Ripple для обеспечения легального хранения и переводов в 30 европейских странах.
Участники рынка ожидают, что дисбаланс сохранится. Прохождение комплаенса по статье 60 MiCA в ключевых юрисдикциях ЕС занимает от нескольких месяцев до года. Это гарантирует Circle и Société Générale-Forge долгосрочное преимущество в борьбе за институциональный капитал в Европейской экономической зоне — до тех пор, пока сектор евро-стейблкоинов не выйдет из периода вынужденных альянсов и не вернётся к прямой продуктовой конкуренции.
