Директор по инвестициям Bitwise Asset Management Мэтт Хоуган считает, что следующий этап роста криптовалютного рынка будет сосредоточен вокруг протоколов, которые направляют реальную выручку на выкуп или сжигание собственных токенов. В меморандуме от 12 августа он отметил, что такие механизмы пока не полностью учитываются в текущих ценах, и если связь между доходами протоколов и стоимостью токенов продолжит укрепляться, оценка криптоактивов за пределами биткоина может «удвоиться или более».
Ключевые примеры, на которые ссылается Хоуган, — Hyperliquid (HYPE), Pump.fun (PUMP), Uniswap (UNI), Aave (AAVE), Aptos (APT) и Solana (SOL). Hyperliquid направляет около 99% комиссионных доходов через Assistance Fund на покупку HYPE с последующим сжиганием. По данным Bitwise, Hyperliquid уже направил более $1,16 млрд торговых комиссий на выкуп HYPE, создавая регулярный спрос, привязанный к активности биржи.
Uniswap после одобрения инициативы UNIfication в декабре 2025 года сжёг 100 млн UNI из казны и активировал протокольные комиссии для пулов v2 и v3. К июлю протокольные сборы профинансировали дополнительное сжигание примерно 7,5 млн UNI стоимостью около $25,6 млн. В конце июля вступило в силу голосование о запуске комиссий v4 на Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, Optimism и Robinhood Chain — его поддержали 46,6 млн UNI.
Aave с апреля 2025 года выкупил более 205 000 AAVE, выделив на это около $42 млн, что составляет более 1,28% от общего предложения в 16 млн токенов. Платформа Pump.fun направляет 50% чистой выручки на автоматический выкуп и сжигание PUMP: за неделю с 3 по 9 августа она сгенерировала $10,03 млн комиссий и сожгла PUMP на $5,02 млн, выкупив 2,15 млрд токенов.
«Годами выручка была главным аргументом против криптовалют. Теперь она становится главным аргументом в их пользу», — написал Хоуган.
Хоуган также обращает внимание на изменение экономики базовых блокчейнов. В Solana идёт рассмотрение SGP 0003, в том числе SIMD 0553, который предполагает замену фиксированной комиссии за подпись на комиссию за включение и ресурсную плату со сжиганием. По оценкам автора предложения Temporal, полная реализация может увеличить ежедневное сжигание SOL с примерно 648 до 7 500–9 000 токенов при сопоставимой сетевой активности. Предложение прошло сигнальное голосование валидаторов 5 августа, но ещё требует формального одобрения.
Рост интереса к моделям с выкупом и сжиганием происходит на фоне изменения регуляторного фона в США. SEC 14 августа проведёт открытое заседание, на котором рассмотрит возможность предложить специальные правила для предложений, связанных с криптоактивами. Хоуган связывает распространение доходных моделей с более благоприятной регуляторной средой, однако подчёркивает, что это инвестиционный тезис, а не гарантированный правовой результат.
По мнению Хоугана, в течение следующих 12–24 месяцев всё больше DeFi-приложений и сетей первого уровня будут внедрять механизмы, связывающие выручку протокола с токеном. Он сравнивает выкупы с корпоративными buyback, но отмечает: токен не даёт держателю тех же юридических прав, что и акция, а токеномика может меняться решением governance. Тем не менее, если рынок начнёт оценивать такие проекты по реальным денежным потокам, это может привлечь институциональных инвесторов и задать новый стандарт для запуска криптопротоколов.
