Доходности самых длинных выпусков американских казначейских облигаций вышли на многолетние максимумы. Ставка по 30-летним Treasuries впервые с 2014 года превысила 5%, доходность 20-летних бумаг последовала за ней. На рынке сформировалось выраженное увеличение наклона кривой: дальний конец растет быстрее короткого, что отражает опасения инвесторов относительно инфляции, бюджетного дефицита и дальнейших шагов Федеральной резервной системы.
Ключевые причины — сохранение инфляции выше целевого уровня 2%, устойчивые экономические данные и значительный объем нового государственного долга. Казначейство США продолжает проводить крупные аукционы для финансирования бюджетного дефицита, а программа количественного ужесточения ФРС убрала с рынка одного из крупнейших покупателей долгосрочных бумаг. Одновременно рынок снизил ожидания агрессивного смягчения денежно-кредитной политики: теперь в ценах заложен сценарий сохранения высоких ставок на длительный срок.
Рост доходностей уже сказывается на стоимости заимствований. Средняя ставка 30-летней ипотеки вновь поднялась выше 7%, что охлаждает жилищный рынок и снижает активность рефинансирования. Для корпораций удорожание долгосрочного долга может отложить капитальные расходы и выкуп акций, создавая риски для прибылей.
Дополнительное давление формирует смещение внимания рынка с данных по потребительской инфляции на бюджетные показатели. Участники торгов отмечают, что в последние месяцы доходность 10-летних Treasuries сильнее коррелировала с коэффициентами покрытия аукционов и квартальными объявлениями Минфина о заимствованиях, чем с сюрпризами по CPI. Это означает, что более крупный дефицит способен повышать срочные премии и толкать долгосрочные ставки вверх, даже если инфляция замедляется.
Для крипторынка такая макросреда, как правило, неблагоприятна: рост безрисковых долларовых ставок снижает привлекательность высокорисковых активов и сокращает доступную ликвидность. Ключевыми ориентирами останутся комментарии ФРС, предстоящие аукционы Treasuries и динамика иностранного спроса на американский госдолг, прежде всего со стороны Японии и Китая.
