Южнокорейский фондовый рынок во вторник продемонстрировал заметное расхождение в динамике акций двух крупнейших производителей памяти: Samsung Electronics вырос на 3,26% к 11:20 по сеульскому времени, тогда как SK Hynix снизился на 1,90%. Индекс KOSPI прибавил 0,53%, получив поддержку от чистых покупок иностранных инвесторов на сумму 1,29 трлн вон. Контрастная динамика указывает на смену предпочтений инвесторов, которые теперь делают ставку на более широкое восстановление памяти Samsung, а не на концентрацию SK Hynix на высокоскоростной памяти HBM (High Bandwidth Memory).
По оценке Counterpoint Research, Samsung вернул лидерство в глобальной выручке на рынке DRAM во втором квартале с долей 39% — уровень, не наблюдавшийся с 2024 года. Доля SK Hynix, лидировавшей годом ранее, сократилась до 26%. Старший аналитик Counterpoint Чонгю Чой назвал результаты Samsung «образцовым разворотом», объяснив успех устойчивым спросом на стандартную DRAM, ростом цен и увеличивающейся долей HBM. В отличие от конкурента, Samsung опирается не только на HBM: подорожание обычной памяти, вызванное потребностями ИИ-серверов и процессоров, создает более диверсифицированный источник прибыли. Дополнительным катализатором могут стать выплаты акционерам — KB Securities сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену 600 000 вон для Samsung, прогнозируя операционную прибыль в 112 трлн вон в третьем квартале.
Акции SK Hynix, напротив, страдают от волатильности, связанной с высокой зависимостью от HBM. Выручка компании от DRAM выросла на 214% в годовом выражении, но ее доля снизилась, так как Samsung и Micron наращивают поставки быстрее. По словам директора по исследованиям MS Hwang, SK Hynix имеет более высокую долю поставок и выручки от HBM, что делает ее уязвимой при снижении средних цен на эту продукцию, а долгосрочные контракты иногда фиксируют цены ниже рыночных. В то же время отгрузки HBM4 растут по мере развертывания систем Nvidia Vera Rubin и AMD Instinct MI455X, и аналитик William Blair Себастьен Наджи назвал SK Hynix «лидером памяти для эпохи ИИ».
Дополнительным фактором для поставщиков памяти, включая Micron Technology и SK Hynix, может стать решение Nvidia тестировать версии будущего чипа Rubin Ultra с меньшим объемом памяти из-за опасений по поводу доступности HBM. По мнению аналитика UBS Тимоти Аркури, такой «деспецинг» может парадоксально увеличить общее потребление HBM в 2027 году, так как позволит Nvidia выпустить больше чипов. Аркури резко повысил прогноз по средним ценам на HBM: теперь он ожидает годового роста на 79% против прежних 67%. Он также прогнозирует, что прибыль Micron на акцию останется выше $160 в 2029 году, а совокупный свободный денежный поток превысит $450 млрд до 2028 года, и считает, что компания заслуживает более высокой мультипликаторной оценки, свойственной другим лидерам полупроводниковой отрасли.
Улучшение конъюнктуры затрагивает и сегмент NAND: контрактные цены растут благодаря высокому спросу на серверные и корпоративные SSD, компенсируя слабость рынка ПК. Micron ожидает, что дефицит предложения памяти сохранится и после 2027 года. Главный коммерческий директор компании Сумит Садана заявил на форуме KeyBanc, что бурный спрос на память в эпоху ИИ принципиально отличается от прошлых циклов своим масштабом и скоростью роста, а расширение мощностей требует значительных инвестиций и времени. Таким образом, на рынке памяти может происходить не завершение, а ротация интереса: Samsung выигрывает от диверсифицированного восстановления, а ставка на HBM оправдана, но требует более тщательного управления рисками.
