Бумаги Micron Technology восстанавливаются после одной из самых волатильных фаз за последние годы. Хотя за пять торговых сессий акции прибавили 12%, котировки по-прежнему примерно на 30% ниже исторического максимума в $1255, зафиксированного 25 июня после публикации отчетности за третий фискальный квартал. Июльское падение на 29% стало худшим месячным результатом для компании с июня 2015 года. В понедельник на предторговой сессии акции Micron подорожали на 1,4% до $883,96, реагируя на сообщения о тестировании Apple чипов китайского производителя ChangXin Memory Technologies (CXMT) для устройств, продаваемых в Китае.
Резкое снижение вновь поднимает вопрос: представляет ли коррекция привлекательную точку входа или отражает опасения, что суперцикл памяти для ИИ теряет импульс. Инвесторы обеспокоены тем, как долго сохранится текущая конъюнктура. После стремительного роста рынок уже закладывал в цену несколько лет высоких цен на память, расширяющуюся рентабельность и устойчивые инвестиции в ИИ. Эти ожидания попали под давление на фоне роста капитальных расходов в отрасли, увеличения производственных мощностей и усиления конкуренции со стороны китайских производителей.
Аргументы в пользу покупки: Инвестиционный менеджер Five Arrows Джеймс Форд считает, что акции стали слишком дешевыми, чтобы их игнорировать. Он указывает на улучшение баланса и высокую генерацию денежных средств. Ожидается, что менеджмент ускорит возврат капитала акционерам; Форд оценивает возможность обратного выкупа от 8% до 19% акций в ближайшие два года. Даже при консервативном сценарии со значительным сжатием маржи и отсутствием восстановления мультипликаторов компания сможет погасить более 8% бумаг, торгуясь на уровне 14,5х прогнозной прибыли 2028 финансового года. Форд утверждает, что текущая цена уже учитывает худший сценарий, и риски снижения ограничены.
Мнение Уолл-стрит: Из 30 аналитиков 29 рекомендуют покупать акции Micron – консенсус «уверенная покупка», средняя целевая цена $1560,74, что предполагает потенциал роста около 78%. Citi снизил ориентир с $1400 до $1150, сохранив рейтинг Buy, из-за смешанных результатов конкурентов и ожидаемого замедления роста цен на DRAM и NAND. В банке прогнозируют замедление поквартального роста цен с пиком во втором квартале следующего года. CEO Trivariate Research Адам Паркер допускает удвоение капитализации к концу цикла памяти, аргументируя это сильным балансом и денежным потоком, а также избыточным пессимизмом в отношении возможного ухудшения прибыли.
Фактор Китая: Apple провела тестирование чипов CXMT, но по данным Counterpoint Research китайская компания пока контролирует лишь 7% мирового рынка DRAM по выручке во втором квартале, а для закупок американским производителям требуется одобрение властей США. Главный долгосрочный риск – выход CXMT на рынок высокоскоростной памяти HBM: по оценкам SemiAnalysis, доля китайской компании в глобальных поставках HBM-пластин может вырасти с 1% в 2025 году до 12% к 2028 году. Citi называет растущие китайские мощности самым серьезным риском для ценообразования Micron за пределами США.
Ближайшим катализатором может стать выступление менеджмента на форуме KeyBanc Capital Markets – в прошлом году на аналогичном мероприятии компания повысила прогноз, и акции выросли на 7,2%. Ожидается, что следующий отчет Micron выйдет 22 сентября: аналитики прогнозируют прибыль $31,29 на акцию против $3,03 годом ранее и выручку $50,82 млрд (по сравнению с $11,31 млрд).
