Первый заместитель директора-распорядителя МВФ Дэн Кац заявил, что локальные стейблкоины, предназначенные для снижения зависимости от доллара, могут парадоксальным образом ускорить распространение долларовых стейблкоинов. Выступая в Кейптаунском университете, он пояснил, что технологическая совместимость токенов на общих блокчейнах позволяет пользователям легко обменивать местные цифровые валюты на USDT, USDC и другие долларовые инструменты через децентрализованные биржи, пулы ликвидности и P2P-транзакции, минуя традиционные банки и валютных дилеров.
По оценкам МВФ и Банка международных расчётов, 98–99% всех стейблкоинов номинированы в долларах, что даёт им колоссальное преимущество в ликвидности. Местные токены, даже при успешном запуске, столкнутся с ограниченным числом торговых пар и точек использования, что подталкивает пользователей к конвертации в долларовые активы. Это усиливает доступ к доллару в странах с дефицитом американской валюты или жёстким валютным контролем, потенциально подрывая капитальные ограничения и суверенную монетарную политику.
Исследование экспертов МВФ показывает, что рост чистого притока в стейблкоины на 1% увеличивает расхождение между ценами стейблкоина и спотового валютного рынка примерно на 40 базисных пунктов, оказывая понижательное давление на курс местной валюты и повышая стоимость долларового фондирования. Это делает стейблкоин-активность фактором, влияющим на традиционные валютные рынки, даже если исходная транзакция не проходит через банковскую инфраструктуру.
Кац подчеркнул необходимость включения депозитов, снятий и ончейн-маршрутов обмена валют в регуляторный периметр. Без тщательного регулирования попытки вытеснить доллар с помощью локальных стейблкоинов могут привести к обратному эффекту. Особенно уязвимы экономики с ослабленным доверием к национальной валюте: при высокой инфляции и девальвации лёгкий доступ к долларовым токенам способен ускорить долларизацию, а устойчивость такого поведения сохраняется даже после стабилизации, как отмечает Банк международных расчётов.
В странах с надёжной монетарной политикой риски ниже, но регуляторам всё равно придётся следить не только за эмиссией, но и за торговыми парами, ликвидностью и поведением пользователей. Ключевой вопрос — используют ли держатели местный стейблкоин для повседневных расчётов или лишь как промежуточный шаг к долларовым активам.
