Полноценное вступление в силу регламента Markets in Crypto-Assets (MiCA) привело к резкому сокращению числа доступных европейским пользователям крупных стейблкоинов. Как заявил глава политики ЕС в Circle Патрик Хансен, на данный момент лишь три стейблкоина полностью соответствуют строгим требованиям регулятора: USDG (выпущенный Global Dollar Network), USDC и EURC (оба от Circle). Остальные, включая крупнейший по капитализации USDT от Tether, либо недоступны резидентам ЕС, либо обращаются без регуляторной защиты, предусмотренной MiCA.
Главным камнем преткновения для крупных эмитентов стало требование к «значимым» стейблкоинам держать не менее 60% резервов на банковских депозитах внутри Евросоюза. Под эту категорию подпадает USDT, чей выпуск превышает все количественные пороги MiCA (капитализация выше €5 млрд, более 10 млн держателей, ежедневный оборот свыше €500 млн и др.). Tether предпочла покинуть европейский рынок, а не перестраивать резервы, и прекратила поддержку собственного евро-стейблкоина EURT. Гендиректор компании Паоло Ардоино назвал такой подход «системным риском для банковской стабильности Европы», подчеркнув, что вывод средств из краткосрочных казначейских облигаций США в коммерческие банки способен дестабилизировать эмитента в периоды финансовых стрессов.
Практические последствия не заставили себя ждать. Крупнейшие биржи — Binance, Coinbase, Kraken и OKX — исключили торговые пары с USDT для европейских клиентов. Впрочем, согласно совместному исследованию экономиста LUISS Николы Борри и исследователя Университета Суррея Кирилла Шахнова, общая доля USDT и USDC на рынке «едва изменилась»: объем торгов USDT упал примерно на 20%, а доля USDC в паре USDT/USDC выросла примерно на 6 процентных пунктов — скорее за счет вынужденного сокращения операций с USDT, чем из-за всплеска интереса к USDC.
Опрошенные эксперты предупреждают, что ограничение доступа к привычным ликвидным инструментам может подтолкнуть часть розничных и институциональных инвесторов к нерегулируемым офшорным площадкам, что противоречит самой идее MiCA. Параллельно зафиксирован резкий рост мошеннических схем, нацеленных на пользователей, пытающихся перевести активы в соответствующие MiCA инструменты.
В то же время регуляторный прессинг подстегнул развитие рынка евро-стейблкоинов: по данным DefiLlama, их совокупная стоимость приблизилась к рекордным $900 млн. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) авторизовало уже 19 эмитентов электронных денег в 11 странах ЕС, а по оценкам Хансена, к концу июля насчитывалось около 35 регулируемых токенов от 21 компании. В игру входят и традиционные банки: консорциум из девяти организаций (включая BBVA, ING и UniCredit) готовит к выпуску евро-стейблкоин, соответствующий MiCA. Тем не менее долларовые стейблкоины по-прежнему доминируют в криптотрейдинге и платежах, а евро-стабильные монеты занимают менее 1% мирового рынка стейблкоинов объемом порядка $300 млрд.
Circle, чьи USDC и EURC оказались единственными из топ-10 совместимыми с MiCA, получает очевидное конкурентное преимущество. Однако отраслевые объединения, в том числе Blockchain for Europe, уже призвали Еврокомиссию пересмотреть отдельные положения регламента, касающиеся стейблкоинов, чтобы не подорвать инновационную привлекательность региона. Ожидается, что первый плановый пересмотр MiCA может скорректировать требования к офшорным эмитентам, обслуживающим европейских клиентов без физического присутствия в ЕС.
