Квартальные результаты крупных публичных майнеров MARA Holdings и CleanSpark разочаровали рынок, продемонстрировав двузначное сокращение выручки и значительные чистые убытки. MARA за второй квартал получила выручку в размере $174,9 млн, что на 27% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а чистый убыток составил $611,3 млн. CleanSpark зафиксировала падение выручки на 30,5% год к году — до $138,0 млн — и убыток в $239,8 млн. Обе компании объясняют потери главным образом переоценкой цифровых активов и ростом операционных издержек.
Опубликованные данные отражают системное давление на индустрию майнинга биткоина. Хешрейт сети обновил исторические максимумы, из-за чего для получения вознаграждения требуются всё большие вычислительные мощности. Апрельский халвинг 2024 года дополнительно урезал доходы, сократив награду за блок с 6,25 до 3,125 BTC. При этом расходы на электроэнергию и оборудование продолжают расти. Компании, хранящие значительные резервы биткоина, также страдают от бухгалтерских списаний по правилам переоценки, что ведёт к бумажным убыткам даже без реальной продажи монет.
Пытаясь компенсировать сжатие маржинальности, оба майнера форсируют диверсификацию в направлении высокопроизводительных вычислений (HPC) и искусственного интеллекта (ИИ). MARA уже анонсировала партнёрства по размещению ИИ-нагрузок, а CleanSpark приобрела площадки с дешёвой энергией для привлечения HPC-клиентов. Однако, как показывает анализ Cointelegraph, прежний рыночный энтузиазм вокруг подобных сделок значительно ослаб. Если несколько месяцев назад любое объявление о контракте в сфере ИИ провоцировало резкий рост акций, то теперь реакция инвесторов стала куда более сдержанной, а иногда и скептической.
Основные причины охлаждения — переосмысление рисков: требуемые капзатраты на переоборудование дата-центров для ИИ-нагрузок высоки, сроки выхода на окупаемость не определены, а спрос на аренду вычислительных мощностей может оказаться менее устойчивым, чем ожидалось. Рынок теперь тщательнее оценивает качество выручки, длительность контрактов и реальные компетенции майнеров в управлении энергоёмкой инфраструктурой нового типа. На этом фоне выигрывают лишь компании с подтверждённым опытом эксплуатации дата-центров, тогда как «догоняющим тренд» приходится доказывать состоятельность своих обещаний.
Сложившаяся картина создаёт угрозу дальнейшей консолидации сектора: наименее эффективные игроки могут покинуть рынок. Для криптоинвесторов сигнал тревожный: прибыльность майнинга теперь определяется не только ценой биткоина, но и умением контролировать затраты, управлять энергоресурсами и осваивать смежные технологические ниши. Давление со стороны регуляторов, изучающих экологический след и финансовые риски, лишь усиливает значение устойчивости бизнес-моделей.
