Исследование Банка Италии, опубликованное в конце июля 2026 года, показало, что трансграничные переводы в стейблкоинах не гарантируют экономии по сравнению с традиционными способами. В рамках «тайных покупок» было проведено 200 реальных транзакций по $200 в USDC между Италией и пятью странами — Аргентиной, Бразилией, ЮАР, ОАЭ и Японией. Общие затраты на перевод колебались от 0,30% до почти 9%, что ставит под сомнение ключевой аргумент индустрии о дешевизне таких операций.
Авторы работы — Альберто Ди Иорио, Энрика Ди Стефано, Микеле Машиоли и Джорджио Требески — подчёркивают, что львиная доля издержек приходится не на блокчейн-сборы, а на этапы входа и выхода из криптосистемы. Конвертация фиатных денег в USDC и обратно, особенно в валютах с низкой ликвидностью (аргентинское песо, южноафриканский рэнд), порождает широкие спреды и комиссии за пополнение счетов. Блокчейн-сегмент, напротив, оказался практически бесплатным: его доля в общих расходах составила около 0,4%.
Наименьшие затраты (0,30%) были зафиксированы в коридоре Италия–Аргентина, но эта аномалия объясняется разрывом между официальным и параллельным курсами песо, а не эффективностью технологии. Обратное направление показало худший результат — 8,96%. Там, где существуют современные системы мгновенных платежей (например, бразильская Pix), вывод средств происходил быстро и дёшево, что подтверждает: реальная экономия зависит от инфраструктуры принимающей страны, а не от стейблкоина как такового.
Исследование также выявило, что полная выгода от использования стейблкоинов достигается только при сохранении средств «на цепи» — то есть когда получатель оплачивает покупки напрямую в USDC, не конвертируя их в местную валюту. Однако регуляторное давление на такие параллельные долларовые экосистемы усиливается. В Бразилии, например, Центральный банк последовательно ужесточает контроль над трансграничными потоками стейблкоинов: Резолюция 561 вывела расчёты в виртуальных активах из системы eFX, ограничила небанковских провайдеров лимитом в $100 000 за транзакцию, а недавно пресекла практику маскировки криптоимпорта под портфельные инвестиции. Эти меры привели к резкому расширению спредов и переводу расчётов в банковский периметр.
Параллельно центробанки развивают собственные токенизированные решения. Проект Agorá под эгидой Банка международных расчётов завершил тестирование межбанковских переводов с участием токенизированных резервов и депозитов — 30 транзакций в шести валютах были проведены примерно за 80 секунд. Это указывает на вероятное разделение рынка: регулируемые потоки пойдут через банковские мультивалютные реестры, а пиринговые стейблкоины сохранят позиции в странах с гиперинфляцией, несмотря на высокие издержки обналичивания.
Выводы Банка Италии перекликаются с позицией его управляющего Фабио Панетты: стейблкоины могут быть полезны в отдельных коридорах, но не являются универсальным лекарством от дорогих денежных переводов. Основной упор, по мнению регулятора, следует делать на модернизацию национальных платёжных систем и их международную интеграцию. При этом рынок стейблкоинов уже достиг $307 млрд, и давление в пользу решения проблемы оф-рэмпов лишь нарастает.
