Квартальные отчёты технологических гигантов Microsoft и Alphabet вновь подчеркнули ключевой для рынка вопрос: окупаются ли колоссальные инвестиции в искусственный интеллект. Несмотря на сильный рост облачных подразделений обеих компаний, реакция инвесторов оказалась диаметрально противоположной: акции Alphabet упали на 7%, тогда как Microsoft взлетели на 9% на премаркете, а вслед за ними отскочили бумаги Nvidia и всего сектора полупроводников.
Разгадка кроется не в выручке, а в динамике капитальных затрат и свободном денежном потоке. Выручка облачного бизнеса Alphabet выросла на 82% год к году до 24,8 млрд долларов за квартал, закончившийся в июне, значительно превзойдя консенсус-прогноз аналитиков (около 64%). Однако финансовый директор Анат Ашкенази повысила ориентир капитальных расходов на 2026 год до 195–205 млрд долларов по сравнению с прежним диапазоном 180–190 млрд и ожиданиями рынка в 188 млрд. Это усилило опасения, что затраты на ИИ-инфраструктуру продолжают расти быстрее, чем предполагалось ранее. Свободный денежный поток Alphabet оказался отрицательным: минус 5,9 млрд долларов против положительных 5,3 млрд годом ранее.
Иную картину представила Microsoft. Выручка Azure подскочила на 43% до 39,3 млрд долларов, превысив прогнозы Visible Alpha (около 40%), а годовая выручка облачной платформы впервые преодолела рубеж в 100 млрд долларов. Гендиректор Сатья Наделла также сообщил, что число платных пользователей Microsoft 365 Copilot достигло 30 млн против 20 млн кварталом ранее и ожидавшихся 26,9 млн. Облачный портфель заказов вырос до 678 млрд долларов (с 627 млрд), причём весь прирост обеспечили заказчики за пределами узкого круга ведущих разработчиков ИИ-моделей — свидетельство широкого корпоративного спроса.
Главным же катализатором стало сохранение планов по расходам: менеджмент не стал повышать ориентир капитальных затрат на 2026 календарный год (175 млрд долларов против прежней оценки в 190 млрд), а прогноз на первый квартал 2027 финансового года (50 млрд) оказался ниже консенсуса (56 млрд). Дополнительным бонусом стал свободный денежный поток в 19,6 млрд долларов, ощутимо превзошедший ожидания (13,4 млрд), и подтверждение, что компания останется FCF-положительной в 2027 финансовом году. Изменение в учёте (амортизация долгосрочных дата-центровых лизинговых контрактов увеличена с 15 до 25 лет) также смягчило отчётные показатели capex.
Оптимизм мгновенно перекинулся на полупроводниковый сектор. Акции Nvidia подскочили примерно на 3% до 195,50 доллара после нескольких недель распродаж, Intel прибавил 12%, AMD — 13%. Индекс PHLX Semiconductor выглядел готовым прервать пятидневную серию падений. Microsoft дала инвесторам сигнал: расходы на ИИ-инфраструктуру остаются устойчивыми, а облачные доходы начинают оправдывать затраты — «ресторан выглядит загруженным», как выразился инвестиционный стратег Saxo Рубен Дальфово. Meta Platforms, напротив, потеряла 8% из-за слабого прогноза по выручке и падения свободного денежного потока на 91%, что вновь указало на смещение фокуса рынка с агрессивных трат к сбалансированности между инвестициями и рентабельностью.
Для Nvidia дополнительным фоном служили сообщения о планах по гарантийному финансированию OpenAI для аренды крупного дата-центра в Огайо на сумму около 250 млрд долларов и дискуссии вокруг китайского оборудования, но настроение дня определило подтверждение спроса со стороны ключевых клиентов.
