Экономическая логика индустриального майнинга биткоина переворачивается. Фред Тиль, CEO компании MARA, одного из крупнейших публичных майнеров, в интервью 23 июля заявил, что тот же мегаватт-час приносит значительно больше дохода при использовании в вычислениях для искусственного интеллекта, чем при хешировании блоков. Разрыв в прибыльности стал слишком большим, чтобы его игнорировать. MARA переходит к эксплуатации дата-центров для ИИ, сохраняя майнинг лишь в регионах с почти бесплатной или теряемой энергией.
Математика безжалостна: рабочие нагрузки ИИ, особенно обучение и инференс на GPU, генерируют многократно больший доход на киловатт-час, чем текущая награда за блок и комиссии. Даже при биткоине выше $60 000 выручка на терахеш сжимается из-за растущей сложности и конкуренции. Кластер Nvidia H100, сдаваемый в аренду ИИ-стартапу, даёт предсказуемый высокомаржинальный поток, не зависящий от цен на криптоактивы. Этот разрыв подталкивает операторов перепрофилировать инфраструктуру: Core Scientific и Hut 8 уже заключили контракты на размещение ИИ-оборудования. MARA подтверждает, что тренд стал мейнстримом.
Однако Андре Драгош, глава исследований Bitwise Europe, предупреждает, что майнеры могут совершать ошибку с выбором момента. Апрельский халвинг 2024 года сократил субсидию за блок с 6,25 до 3,125 BTC, а падение цены биткоина примерно на 50% от октябрьского пика усугубило давление. Дневная выручка майнеров, по данным VanEck, упала почти на 40% год к году до $28,5 млн в среднем за месяц. Хешпрайс опускался к рекордным минимумам около $30 за PH/s в день, оставляя старые устройства на грани окупаемости. В таких условиях отказ от расширения парка ASIC выглядит рациональным: Core Scientific больше не тратится на новое оборудование, а доход от колокейшн-услуг вырос до $136,7 млн с $10,6 млн годом ранее, составив 83% выручки, тогда как само-майнинг принёс лишь $21,5 млн с отрицательной валовой маржой.
Драгош полагает, что ожидания взрывного спроса на ИИ-вычисления могут реализоваться медленнее, чем предполагают текущие инвестиции, а биткоин приближается к окончанию спада. Таким образом, майнеры рискуют через год пожалеть о выводе мощностей из майнинга как раз тогда, когда восстановление цены BTC вернёт привлекательность добычи. Капиталоёмкость перехода усугубляет риск: по оценкам CoinShares, инфраструктура майнинга биткоина стоит $0,7–1 млн за мегаватт, а ИИ-дата-центры — $8–15 млн за МВт, то есть ставки кратно выше. Публичные майнеры уже анонсировали ИИ- и HPC-контракты на сумму свыше $70 млрд, а к концу 2026 года до 70% их выручки может приходиться на ИИ.
Для сети биткоина переток мощностей означает возможное замедление или падение общего хешрейта. Это не ломает протокол, но снижает сложность, улучшая маржу оставшимся участникам, и давит на производителей ASIC. Однако нельзя исключать, что бум ИИ-инфраструктуры охладится, и операторы, законтрактовавшие дорогую энергию под ИИ, окажутся с незагруженными стойками. Сам Тиль признаёт, что рост MARA теперь меньше зависит от цены биткоина и больше от умения управлять энерго-вычислительной инфраструктурой. Ставка сделана, но вопрос, не окажется ли она преждевременной, остаётся открытым.
