Исследователи из Стэнфордского университета и Сингапурского университета менеджмента обнаружили, что пятиминутные контракты на предсказание цены биткойна на платформе Polymarket создают стимулы для манипулирования спотовыми котировками и перераспределяют средства от розничных трейдеров в пользу искушённых участников. По оценкам учёных, за анализируемый период около $1,28 млн перетекло от обычных пользователей к тем, кто использовал механизм расчётов в своих интересах.
В центре внимания оказались контракты, в которых участники делают ставку на то, окажется ли цена биткойна выше или ниже заданного уровня через пять минут. Поскольку выплаты привязаны к цене на момент истечения через оракулы Chainlink, у трейдера с крупной позицией возникает мотив кратковременно сдвинуть спотовый курс в выгодную сторону непосредственно перед закрытием контракта. Авторы зафиксировали резкий рост ордеров на спотовом рынке вблизи расчётного окна и последующий откат цены — модель, типичную для временного ценового давления, а не для торговли на основе информации.
Ключевой вывод исследования: проблема не в рынках предсказаний как таковых, а в дизайне сверхкоротких контрактов. Когда учёные проанализировали пятнадцатиминутные контракты Polymarket, аномальная торговая активность практически исчезла. Помимо увеличения расчётного горизонта, авторы предлагают использовать альтернативные методы оценки — например, средневзвешенную по времени цену (TWAP), — чтобы сделать механизм определения победителя устойчивее к манипуляциям.
Работа появляется на фоне бурного роста рынка предсказаний. По данным DefiLlama, в июне объём торгов на Kalshi достиг около $9,4 млрд, а на Polymarket International — $4,3 млрд. Только на контрактах, связанных с расширенным чемпионатом мира по футболу 2026 года, совокупный оборот превысил $5,4 млрд. Однако стремительное расширение привлекает внимание регуляторов: несколько американских штатов оспаривают деятельность Kalshi и Polymarket, а CFTC настаивает на своей исключительной юрисдикции. Параллельно традиционные биржи, такие как Nasdaq и Cboe, готовят собственные событийные контракты, привязанные к ценам активов, что делает вопросы методологии расчётов всё более актуальными и для регулируемых рынков.
