В понедельник доходности государственных облигаций еврозоны выросли на фоне резкого улучшения настроений инвесторов, однако опубликованные днем ранее данные по индексу цен производителей (PPI) указали на сохраняющееся инфляционное давление. Согласно отчету Eurostat, в мае PPI вырос на 5,9% в годовом исчислении, превысив консенсус-прогноз в 5,7% и ускорившись с апрельских 5,6%. Месячный прирост составил 0,4% после 0,3% месяцем ранее.
Основной вклад в ускорение внес энергетический сектор, где цены подскочили на 8,1% год к году. Промежуточные товары, включая сталь, химикаты и комплектующие, прибавили 4,2%. Среди стран блока наибольший рост зафиксирован в Германии и Франции, тогда как периферийные экономики, такие как Испания и Италия, показали более умеренную динамику.
Уже на следующий день рынок долга отреагировал на иной сигнал: индекс доверия инвесторов Sentix в апреле взлетел до 13,2 пункта с 8,1 в марте, достигнув максимума с февраля 2022 года. Это вызвало распродажу защитных активов — доходность 10-летних бундесов Германии выросла на 8 базисных пунктов до 2,45%, а итальянских BTP — на 11 б.п. до 3,78%, немного расширив спред к немецким бумагам.
«Рынок закладывает более конструктивный экономический сценарий, — отметил старший стратег по инструментам с фиксированной доходностью одного из европейских банков. — Инвесторы меньше опасаются жесткой посадки и больше фокусируются на потенциале циклического восстановления. В краткосрочной перспективе это негативно для облигаций».
Для Европейского центрального банка (ЕЦБ) подобная комбинация факторов создает дилемму. Устойчивый рост цен производителей часто транслируется в потребительскую инфляцию, что снижает вероятность скорого снижения ключевой ставки. В то же время улучшение делового климата может ослабить необходимость в дополнительном смягчении. Участники рынка теперь ожидают выхода данных по ВВП еврозоны и новых комментариев ЕЦБ, чтобы оценить устойчивость позитивных настроений.
Таким образом, майский PPI подтверждает, что путь к целевому уровню инфляции в 2% остается неровным, а рост доходностей отражает осторожный оптимизм, который, тем не менее, не снимает с повестки вопрос о длительном периоде высоких заимствований для правительств и бизнеса.
