Банковский гигант JPMorgan выпустил обновленный анализ, посвященный крупнейшему институциональному держателю биткоина – компании Strategy (ранее MicroStrategy). В отчете отмечается, что формализованная политика продажи BTC для покрытия обязательств по привилегированным акциям создает ненужный двусторонний риск для криптовалютного рынка и повышает неопределенность.
Согласно новому регламенту, Strategy получила право реализовать биткоины на сумму до $1,25 млрд для финансирования дивидендов. Ранее компания воспринималась рынком как «черная дыра», почти безостановочно накапливающая актив, однако теперь она может превратиться в потенциального продавца. В JPMorgan подчеркивают: «Такая гибкость меняет роль Strategy в экосистеме». Сейчас на счетах компании находится около $2,55 млрд наличными, что покрывает примерно 17 месяцев выплат дивидендов. Аналитики банка считают необходимым увеличить резерв до уровня 24–36 месяцев и привлекать капитал через размещение обыкновенных акций, даже с дисконтом к чистым активам, вместо продажи криптовалюты.
Особую обеспокоенность вызывает доля Strategy в общем предложении биткоинов – около 4%. Компания обеспечила примерно 70% чистого притока в цифровые активы в этом году, и ее покупки выступали значимым фактором поддержки цены. Если такой крупный игрок начнет продавать BTC, возникает «риск двустороннего потока», который способен увеличить волатильность, повлиять на настроения инвесторов и привести к тому, что рынок будет заранее закладывать в цену потенциальные продажи перед датами дивидендных выплат.
Давление на рынок уже прослеживается в опционах. Аналитик Greeks.live Адам указывает, что гамма-позиции (GEX) сконцентрированы около уровня $60 000. Основной объем пут-опционов находится в диапазоне $55 000 – $60 000, а ниже $55 000 наблюдается разрыв в позициях. Это свидетельствует о том, что пробой поддержки на $55 000 способен резко ускорить снижение. «В целом риск падения превышает потенциал роста», – отмечает эксперт, добавляя, что на ситуацию также давят макроэкономическая нестабильность и оттоки из американских ETF.
В JPMorgan напоминают, что, хотя разрешение на продажи не означает немедленного сброса активов, само наличие такой опции меняет восприятие Strategy как «неприкасаемого хранилища». Реальная проверка для рынка наступит, если компании придется выбирать между сохранением резервов и частичной реализацией биткоинов для покрытия ежегодных дивидендных расходов в размере около $1,2 млрд при минимальной прибыли основного бизнеса. Пока инвесторы будут следить за коэффициентом покрытия дивидендов, динамикой привилегированных акций STRC и новыми выпусками обыкновенных акций – именно эти метрики покажут, сумеет ли Strategy избежать продаж BTC.
