Доходности государственных облигаций еврозоны резко снизились в начале недели, демонстрируя мощное ралли на фоне двух ключевых факторов: прогресса в ближневосточной дипломатии и откровенно «голубиной» риторики представителей Европейского центрального банка. В понедельник, 22 июня, доходность эталонных десятилетних немецких бундов опустилась на 5 базисных пунктов до 2,45% после сообщений о возобновлении переговоров о прекращении огня и дипломатических каналах между основными региональными игроками. Снижение геополитической премии за риск охватило и периферийные рынки: итальянские BTP подешевели в доходности на сопоставимую величину.
Уже на следующий день, 23 июня, ралли получило новый импульс. Выступая на банковской конференции в Париже, член правления ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что регулятор готов смягчить политику при устойчивом снижении инфляции к цели в 2%, особо отметив замедление роста зарплат и замедление инфляции в сфере услуг. Рынки немедленно пересмотрели ожидания: вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на июньском заседании подскочила с 55% до 70%, а доходность десятилетних Bund упала еще на 4 б.п., достигнув 2,15% — минимального уровня за три недели.
Дополнительным драйвером стала временная деэскалация в Ормузском проливе: дипломатические контакты между Ираном и государствами Персидского залива снизили риск перебоев с поставками нефти, ослабив спрос на защитные активы. Спрэд между доходностями итальянских и немецких бумаг сузился до 133 базисных пунктов, а доходность десятилетних BTP упала на 6 б.п. до 3,48%.
Аналитики ING назвали заявления Шнабель явным сдвигом в тональности регулятора, усилившим ожидания летнего смягчения. Вместе с тем эксперты предупреждают: деэскалация на Ближнем Востоке остается хрупкой, а траектория ЕЦБ жестко привязана к данным по инфляции. Тем не менее в краткосрочной перспективе сочетание ослабления геополитических рисков и перспективы более низких ставок создает благоприятный фон для рынков облигаций и рисковых активов в целом.
