Финансовое давление на майнеров Bitcoin усиливается: сразу три ключевых ончейн-индикатора сигнализируют о приближении к зоне стресса, хотя отрасль пока не достигла критических уровней 2018 и 2022 годов. Согласно данным аналитика Акселя Адлера-младшего, 30-дневная скользящая средняя мультипликатора Пуэлла в последние дни мая опустилась с 0,83 до 0,74, а его «сырое» значение временами падало до 0,58.
Мультипликатор Пуэлла отражает отношение дневной выручки майнеров в долларах к её 365-дневному среднему показателю. Значения ниже 1,0 говорят о том, что текущие доходы отстают от исторической нормы. Исторически порогом полной капитуляции майнеров служил уровень 0,50 — именно на нём в 2022 году начались массовые отключения оборудования и проблемы у публичных майнинговых компаний. Текущее снижение показателя продолжается уже две недели, и при сохранении темпа зона 0,50 может быть достигнута к концу июня.
Помимо мультипликатора Пуэлла, на стресс указывает и мультипликатор «цена/доход майнеров» (Price-to-Miner-Revenue Multiple): от пика в 160 он сократился до 80 — уровня ноября 2021 года. Для формирования структурного сигнала «дна» этот индикатор должен опуститься в диапазон 40–50, что потребует либо дальнейшего падения цены BTC, либо длительного периода низкой выручки.
Третий тревожный сигнал — падение цены Bitcoin на 21% с последнего минимума сложности майнинга. Хотя снижение уже превысило порог тревоги (-15%), до уровней капитуляции (около -30%) рынок пока не дошёл. Для сравнения, в 2022 году падение достигало 39%.
Адлер выделяет два сценария развития событий, зависящих от динамики цены BTC. Если Bitcoin опустится ниже $55 000, мультипликатор Пуэлла способен приблизиться к критической отметке 0,50 и спровоцировать волну принудительных продаж оборудования и резервов майнеров. Напротив, рост выше $70 000, вероятно, снимет давление и восстановит здоровую рентабельность добычи. Пока же индустрия находится в фазе «умеренного давления» — достаточно ощутимого, чтобы следить за метриками, но ещё не разрушительного.
