На конференции BTC Prague в среду развернулась дискуссия между исполнительным председателем Strategy Майклом Сэйлором и CEO Strike и Twenty One Capital Джеком Маллерсом о том, как корректно оценивать компанию с учётом её усложнившейся структуры капитала. Маллерс поставил под сомнение подход Сэйлора к расчёту мультипликатора к чистой стоимости активов (mNAV), указав, что ряд инвесторов включают в вычисления «внеденежные» ценные бумаги. Strategy имеет конвертируемый долг на $6,7 млрд, который при текущей цене акций около $115 не предполагает конвертации в капитал.
Сэйлор пояснил, что mNAV можно рассчитывать с учётом номинала конвертируемого долга, обыкновенных и привилегированных акций, но это лишь одна из моделей. Инвесторы также могут опираться на валовые или чистые активы на акцию, исключая привилегированные бумаги и конвертируемые обязательства. По его словам, разница между подходами стирается, когда долг и «префы» составляют незначительную долю в общем портфеле компании. Отвечая на вопрос о разводнении, Сэйлор подчеркнул, что выпуск акций за денежные средства не является разводняющим по своей сути, поскольку акционеры получают материальный актив: наличные или биткоины. Привлечение капитала, по его мнению, укрепляет баланс, расширяет капитальную базу и повышает кредитоспособность. В качестве примера он привёл недавнее пополнение долларовых резервов Strategy примерно на $100 млн, доведшее их до $1 млрд.
Параллельно CEO Strategy Фонг Ле в интервью CNBC объяснил недавнюю продажу 32 BTC. Компания реализовала этот объём впервые с 2022 года, но через неделю докупила более 1 500 BTC. Ле заявил, что сделка не была вызвана потребностью в ликвидности — это осознанный шаг, чтобы «привить рынку» понимание: Strategy способна продавать биткоины, когда потребуется. Он назвал транзакцию живым тестом внутренних процессов, поскольку покупать BTC для компании операционно проще, чем продавать. Кроме того, со временем Strategy может получить налоговые вычеты за счёт убытков от продажи активов, купленных в диапазоне от $10 000 до $125 000.
Ле особо отметил, что продажа не требовалась для финансирования дивидендных выплат — Strategy справляется за счёт других инструментов привлечения капитала. Он признал, что реакция розничных держателей криптовалют была нервной, но институциональные инвесторы не проявили беспокойства. «Мы остаёмся крупнейшим держателем и покупателем биткоина в мире и продолжим им быть», — резюмировал CEO, напомнив, что компания ориентируется на интересы всех групп стейкхолдеров: держателей обыкновенных и привилегированных акций, кредиторов и биткоин-сообщества. На момент публикации BTC торговался по $62 672.
