Поведение биткоина вызвало острую дискуссию на фоне противоречивых сигналов от ключевых ончейн-метрик. С одной стороны, данные платформы Adler AM указывают на возобновление режима капитуляции: реализованная капитализация (Realized Cap) сократилась примерно на $12 млрд с пика середины мая, снизившись с $1,087 трлн до $1,075 трлн, а 30-дневное изменение показателя впервые с середины марта опустилось до -1,1%. «Капитал покидает сеть биткоина, а поведение участников подтверждает капитуляцию — продажи совершаются в убыток», — отметил аналитик Аксель Адлер-младший. Скорректированный коэффициент SOPR (aSOPR) держится ниже критической отметки 1,0 уже 13 дней подряд, и текущее значение 0,987 говорит о том, что в среднем каждая перемещённая монета продаётся с убытком около 1,3%. За тот же период цена BTC упала с $82 000 до $63 000, а на момент публикации составляет около $61 828.
С другой стороны, аналитик Шанака Анслем Перера обратил внимание на отсутствие классической паники, которая обычно сопровождает рыночное дно. По его оценке, биткоин приблизился на 9% к реализованной цене (около $53 600), которая исторически служила уровнем разворота, но масштаб убыточных продаж остаётся скромным. В 2022 году во время капитуляции держатели продали 1,2 млн BTC в минус, тогда как на прошлой неделе этот показатель составил лишь 187 000 монет. Перера считает, что текущее снижение вызвано не паническими распродажами, а резким сокращением спроса — отток в 652 000 BTC за неделю стал худшим с января 2022 года. Давление усилили геополитическая напряжённость после закрытия Ираном Ормузского пролива и неожиданно высокая инфляция в США (CPI 4,2%), которая практически исключает снижение ставок ФРС и даже допускает их повышение при новом руководстве регулятора.
Любопытно, что отсутствие массового бегства можно трактовать и как бычий сигнал. Долгосрочные держатели контролируют рекордные 16,5 млн BTC, несмотря на то что многие позиции находятся под водой. Перера подчеркнул: «Реализованная цена отметила четыре из четырёх последних крупных дна, и инвесторы не продают. Это аргумент в пользу быков». Схожую позицию высказала Grayscale, назвав биткоин недооценённым, хотя и предупредила, что текущие условия не столь экстремальны, как на прошлых минимумах.
Адлер в свою очередь предупреждает: если отток капитала усилится до мартовского экстремума в -2,4%, рынок может получить вторую волну капитуляции. Смена режима, по его мнению, станет возможной только при стабилизации Realized Cap около нуля и возврате aSOPR выше 1,0. Пока оба индикатора рисуют единую картину стресса, что оставляет пространство для дальнейшего снижения.
