Привилегированная бессрочная ценная бумага Stretch (STRC) компании Strategy в четверг упала до $97,11 на фоне снижения биткоина к отметке $73 000. Давление на STRC усилилось из-за обычного пост-дивидендного эффекта и ослабления интереса к бумагам, связанным с биткоином. Strategy использует программу ATM, и поддержание цены около номинала в $100 критически важно для привлечения капитала.
Компания досрочно выкупила конвертируемые облигации на $1,5 млрд, сократив долг, но потратив на это около 60% долларовых резервов — остаток наличности снизился с $2,25 млрд до $871 млн. При ежегодных выплатах по привилегированным дивидендам в размере $1,7 млрд оставшихся средств хватит примерно на полгода. Исполнительный председатель Майкл Сэйлор в интервью CoinDesk отметил, что для покрытия обязательств могут использоваться продажа биткоина, выпуск акций MSTR при мультипликаторе выше 1,22x к NAV, либо размещение STRC — все решения оцениваются через призму показателя «биткоин на акцию».
Параллельно конкурирующая биткоин-казначейская компания Strive Asset Management (ASST) привлекает внимание инвесторов: её бессрочная бумага SATA торгуется вблизи $100 с доходностью около 13%, даже при падении биткоина. Strive также избавилась от долгов, унаследованных после покупки Semler Scientific, что созвучно курсу Strategy на сокращение долга. За три месяца акции Strive выросли на 110% против 12% у MSTR и 8% у биткоина — рынок позитивно оценивает более чистый баланс и высокую доходность.
Известный критик биткоина Питер Шифф в часовом видео 28 мая сравнил бизнес-модель Strategy с «падающим домино», указав на три угрозы: растущий госдолг США, пузырь ИИ-инвестиций и саму стратегию покупки биткоина на заёмные средства. По его мнению, использование 60% резервов для досрочного погашения нулевых конвертируемых нот — признак того, что компания вынуждена защищать ликвидность при сохранении высокой зависимости от биткоина. Шифф рекомендует инвесторам уходить из техсектора, криптовалют и закредитованных моделей в золото и физические активы.
В то же время часть аналитиков рассматривает досрочный выкуп как грамотное управление капиталом: ноты были куплены с дисконтом, что снимает риск размытия долей акционеров. Переход от конвертируемого долга к привилегированным акциям, по их мнению, снижает давление на компанию при затяжном падении биткоина. Сама Strategy утверждает, что сохраняет прибыльность даже при годовом росте биткоина всего на 1,25%, а покрытие обязательств возможно при падении до $8 000 за монету.
