Принятый в 2025 году GENIUS Act впервые создал федеральную основу для стейблкоинов, но оставил открытым вопрос о вознаграждениях для держателей. Закон запрещает эмитентам, таким как Circle, напрямую выплачивать проценты, однако разрешает сторонним платформам — биржам вроде Coinbase и Kraken — предлагать поощрения за хранение стейблкоинов. Эта юридическая лазейка спровоцировала ожесточённое противостояние между банками и криптокомпаниями.
После принятия закона Coinbase и Kraken начали предлагать годовую доходность в 4–5% по USDC и аналогичным активам. Вознаграждения формируются за счёт процентов по резервным активам (преимущественно казначейским облигациям США). Фактически платформы воспроизводят банковскую модель: привлекают средства, инвестируют в госдолг и возвращают часть дохода вкладчикам — но без инфраструктурных и капитальных затрат традиционных банков.
Банковское сообщество ответило резкой критикой. Институт банковской политики и Американская ассоциация банкиров утверждают, что такие вознаграждения представляют собой проценты по незастрахованным депозитам и способны вывести триллионы долларов из банковской системы, подорвав её стабильность и кредитный потенциал. Криптокомпании возражают: банки десятилетиями платили вкладчикам ставки ниже инфляции, в то время как Минфин США предлагал значительно более высокую доходность. Свыше 125 фирм направили в Конгресс письмо в защиту вознаграждений. Гендиректор Coinbase Брайан Армстронг предупредил, что запрет на доходность в США подарит стратегическое преимущество юрисдикциям вроде Китая. CEO Kraken Дэвид Рипли охарактеризовал спор как вопрос потребительской свободы.
Сенаторы Том Тиллис и Анджела Олсобрукс попытались найти компромисс, предложив поправку, запрещающую вознаграждения, «экономически или функционально эквивалентные» процентам по депозитам, но разрешающую поощрения, привязанные к реальной активности на платформе. Однако крупнейшие банковские ассоциации отвергли поправку, заявив, что она сохраняет лазейки для обхода запрета через членские программы. Coinbase, Circle и другие криптоигроки, напротив, согласились с предложенными формулировками. Жёсткая позиция банков, добивающихся тотального запрета, обнажила их подлинную цель — устранение любого конкурента застрахованным депозитам.
Одновременно регуляторы готовят новые ограничения. Офис валютного контролёра (OCC) предложил имплементирующее правило, способное запретить платформам выплачивать доходность по стейблкоинам, находящимся на кастодиальном хранении. Банки лоббируют максимально широкую интерпретацию, приравнивающую любой «кастодиальный» процент к незаконному. Криптокомпании настаивают, что соглашения с третьими сторонами законны и OCC не обладает полномочиями для их запрета.
Системные риски, на которые ссылаются банки, заслуживают внимания. Однако эмитенты доходных стейблкоинов держат резервы в высоколиквидных активах (казначейские векселя, репо) и не работают по модели частичного резервирования. Массовый вывод средств из стейблкоина не вызовет «банковской паники», поскольку эмитенты хранят активы и могут продать облигации. Реальная опасность — вытеснение пользователей в офшорные неподконтрольные платформы. Запрет не уничтожит спрос на доходность, он лишь переместит его в менее прозрачные юрисдикции.
Параллельно Circle в лице CEO Джереми Аллера продвигает концепцию альтернативных поощрений — бонусы лояльности, кешбэки, партнёрские программы, — не подпадающих под прямой запрет GENIUS Act. Глава компании подчеркнул, что стейблкоины могут обойтись без прямых процентов, но нуждаются в иных рыночных стимулах. FDIC, в свою очередь, предложил правила, увязывающие надзор за стейблкоинами с требованиями FinCEN и OFAC, и обязал проводить 30-дневные консультации с FinCEN перед серьёзными правоприменительными действиями.
Исход противостояния определит лицо финансовой системы США: либо рынок получит регулируемую, прозрачную альтернативу традиционным депозитам, либо страна экспортирует технологию цифровых денег за рубеж, а потребители останутся с околонулевыми ставками в банках. Как отметил Аллера, вопрос уже не в том, нужны ли стейблкоинам доходные модели, а в том, кто сможет их предлагать — и на каких правилах.
