Бумаги нидерландского производителя литографического оборудования ASML во вторник пережили волатильную сессию. Сначала акции снижались из-за сохраняющихся опасений по поводу высокой стоимости технологии High-NA EUV, однако после полудня котировки развернулись вверх на 3,5% в Амстердаме благодаря аналитическому отчету UBS.
Швейцарский банк восстановил покрытие ASML, назвав бумаги своим фаворитом в европейском полупроводниковом секторе, и повысил целевую цену с €1600 до €1900. Аналитик Франсуа-Ксавье Бувинье указал, что компания предлагает «самое привлекательное соотношение риска и доходности в отрасли».
Ключевой аргумент UBS — недооцененная зависимость ASML от рынка памяти. По оценкам банка, 30–35% выручки компании к 2026 году будет приходиться на производителей памяти, при этом среднегодовой темп роста этого сегмента составил 23% за 2020–2025 годы против 6% у американских конкурентов. Спрос на передовую литографию сохранится по мере перехода к более тонким нормам DRAM до 2028 года. UBS также отвергает риски «бутылочного горлышка»: по расчетам, мощности ASML в 2027 году способны обеспечить рост выпуска пластин более чем на 50% в годовом выражении, что значительно превышает ожидаемые рыночные 25–30%. Прогнозы по прибыли на акцию теперь составляют €48,42 в 2027 году и €59,73 в 2028 году, что примерно на 15–20% выше консенсуса.
Технологическим катализатором остается скорый запуск High-NA EUV-машин стоимостью до $400 млн каждая. Генеральный директор ASML Кристоф Фуке на конференции imec в Антверпене заявил, что первые чипы, изготовленные по этой технологии — как логические, так и памяти — ожидаются «в течение нескольких месяцев». По его словам, несмотря на дороговизну, со временем новые системы позволят «снизить стоимость литографических операций», замещая многоэтапные схемы с многократным экспонированием.
Однако отрасль пока разделилась. Intel уже активно готовится к внедрению High-NA в рамках своего процесса 14A, а SK Hynix подтвердила планы по использованию. В то же время крупнейший клиент ASML — TSMC — считает машины слишком дорогими и предпочтет текущие EUV-системы еще на несколько поколений чипов, делая ставку на дизайнерские инновации. Такой расклад создает двойственную картину для ASML: долгосрочный потенциал велик, но немедленного взрывного роста внедрения не будет.
UBS полагает, что повсеместное принятие High-NA на ключевых слоях произойдет в течение двух-трех лет, а экономия затрат на критических этапах может достигать 20–40%. Фуке также отметил, что бум искусственного интеллекта стимулирует рост продаж чипов примерно на 20% в год, и истинным узким местом являются производители чипов, которые должны наращивать мощности, заказывая больше оборудования у ASML.
