Майкл Берри, известный по образу из фильма «Игра на понижение», в понедельник полностью избавился от своей доли в GameStop. Причиной стал объявленный компанией план поглощения eBay за $55,5 млрд, который, по мнению инвестора, приведёт к неприемлемой долговой нагрузке.
Берри раскрыл продажу в своём блоге на Substack. Он подчеркнул, что его январский тезис «Instant Berkshire» не предполагал кредитного плеча выше 5x по показателю Debt/EBITDA. Новая сделка подразумевает привлечение $20 млрд долга, в результате чего соотношение долга к EBITDA достигает 7,7x. «Instant Berkshire не был совместим с долгом более 5x, — написал Берри. — Никогда не путайте долг с креативностью».
Предложение GameStop предусматривает $125 за акцию eBay — премию 46% к текущим уровням. Финансирование планируется за счёт $9,4 млрд собственных средств и кредита на $20 млрд от TD Securities. По мнению Берри, капитальная структура сделки «не может быть более заурядной», а выбранный путь — «проторённые колеи на дороге в капиталистический ад». Он посчитал, что более удачной целью стала бы Wayfair с её разветвлённой логистической сетью.
В мае 2025 года GameStop приобрёл 4 710 биткоинов за $500 млн, а затем передал их в залог Coinbase для стратегии покрытых коллов, отразив позицию как дебиторскую задолженность. Сейчас стоимость резерва оценивается примерно в $368 млн — менее 1% от цены сделки с eBay. Берри не связывал свою продажу с биткоин-активами, но указывал на несовместимость долговой экспансии с прежней инвестиционной логикой.
Райан Юн, старший аналитик Tiger Research, в комментарии Decrypt назвал уход Берри «холодным напоминанием, что сделка с eBay — это катастрофа на основе долга, а не дальновидный шаг». Акции GameStop опустились ниже 100-дневной скользящей средней, что может усилить медвежий тренд. Совет директоров eBay подтвердил получение предложения и заявил, что «тщательно рассмотрит» его.
Несмотря на поддержку идеи расширения в сегменте коллекционирования и ресейла, Берри видит в структуре финансирования неприемлемые риски. Его выход из капитала стал сигналом для розничных инвесторов, а отсутствие покрытия со стороны аналитиков Уолл-стрит лишь усиливает опасения.
