Согласно анализу, представленному основателем Cycles Protocol и соучредителем Cosmos Итаном Букманом, стремление криптовалютных рынков к мгновенному расчету по сделкам приводит к значительной неэффективности использования капитала. Торговые компании вынуждены полностью финансировать каждую транзакцию, что ограничивает масштабируемость рынка по мере роста объемов.
Букман отмечает, что крипторынки «зациклены на активах» и игнорируют пассивную сторону баланса. В отличие от традиционных финансов, где существует клиринг и неттинг обязательств (например, через расчетные палаты, такие как Depository Trust & Clearing Corporation), большинство криптосистем построено на атомарном мгновенном расчете. Это означает, что если Алиса должна Бобу 10 ETH, а Боб должен Алисе 9 ETH, система обработает две отдельные транзакции на 19 ETH, вместо того чтобы рассчитать чистую разницу в 1 ETH. Такой подход вынуждает участников постоянно перемещать и предварительно финансировать капитал, даже при близком к нулю чистом экспозиции.
«Это означает, что в системе требуется гораздо больше капитала, чем могло бы быть», — заявил Букман. Отсутствие слоя компрессии обязательств, по его словам, создает «потолок» для объема торгов в зависимости от доступного капитала. В периоды стресса проблема усугубляется, вынуждая компании чрезмерно коллатерализировать позиции на биржах и платформах кредитования.
Параллельно с этим, согласно отчету «State of Stablecoins» от сети Morph второго уровня Ethereum, стейблкоины в 2025 году обработали $33 трлн транзакций, что превышает совокупный объем $25,5 трлн у Visa и Mastercard. Около 60% этих потоков теперь приходится на B2B-сегмент, где корпорации используют токенизированные доллары для трансграничного казначейства, расчетов с поставщиками и закупок.
Прогнозируется, что к 2026 году годовые объемы расчетов стейблкоинов могут превысить $50 трлн, а к 2030 году — достичь примерно 10% глобальных трансграничных платежей. Этому будут способствовать регулирование (MiCA в ЕС, новые правила в США), а также автоматизация платежей через AI-агентов, которые, по оценкам Morph, могут создать рынок объемом до $1,9 трлн.
Таким образом, криптоиндустрия сталкивается с парадоксом: базовый слой испытывает трудности с капиталом из-за мгновенного расчета, в то время как надстройка в виде стейблкоинов демонстрирует взрывной рост и начинает доминировать в мировых платежных потоках.
