Аналитики Commerzbank предупреждают, что резкий рост мировых цен на нефть создаёт серьёзные макроэкономические вызовы как для Турции, так и для Европейского центрального банка, оказывая давление на валюты и инфляционные ожидания.
Турецкая лира оказалась под двойным ударом. По данным исследования Commerzbank, рост цен на нефть марки Brent, который с начала года составил 22%, а к марту 2025 года достиг $115 за баррель, напрямую бьёт по экономике Турции, являющейся крупным импортёром энергоресурсов. Это немедленно увеличивает дефицит счёта текущих операций, который уже достиг $42 млрд, и создаёт давление на лиру. Курс USD/TRY находится вблизи исторических минимумов на уровне 34,85, обесценившись на 28% за год. Ситуацию усугубляют внутренние проблемы: годовая инфляция в 48,7%, сокращение чистых резервов ЦБ до $35 млрд и высокий внешний долг.
ЕЦБ столкнулся с испытанием для своей репутации. Аналитики немецкого банка отмечают, что нефтяной шок стал самым серьёзным вызовом для кредитно-денежной политики еврозоны со времён долгового кризиса. Прямой вклад роста цен на энергоносители в инфляцию HICP может составить до 1,6 процентных пункта. Главная опасность, по мнению главного экономиста Commerzbank Йорга Кремера, заключается в «вторичных эффектах», когда рост издержек перекладывается на цены товаров и услуг, что может запустить спираль «зарплаты-цены» и дестабилизировать долгосрочные инфляционные ожидания. Рыночные показатели, такие как свопы на инфляцию на 5 лет, достигшие 2,8%, уже сигнализируют о скептицизме относительно быстрого возвращения инфляции к целевому уровню ЕЦБ в 2%.
Политикам приходится балансировать между рисками. Турецкому центральному банку, который начал цикл ужесточения для борьбы с инфляцией, теперь приходится выбирать между защитой лиры и поддержкой экономического роста. Агрессивное повышение ставок грозит рецессией. Commerzbank видит выход в ускорении диверсификации энергоснабжения и развитии ВИЭ. ЕЦБ, в свою очередь, использует весь арсенал инструментов: корректировку процентных ставок, количественное ужесточение (сокращение баланса на €25 млрд ежемесячно) и вербальное через forward guidance. Уязвимость экономик еврозоны неоднородна: наиболее зависимыми от импорта энергии остаются Италия (76%) и Испания (71%), тогда как у Франции этот показатель ниже (47%).
Эксперты подчёркивают, что текущая волатильность на энергетических рынках, подпитываемая геополитической напряжённостью и восстановлением глобального спроса, вероятно, сохранится. Это требует от властей как Турции, так и еврозоны скоординированных и гибких ответных мер для поддержания финансовой стабильности и доверия инвесторов.
