Власти штата Нью-Хэмпшир через Управление бизнес-финансирования (Business Finance Authority, BFA) объявили о планах выпуска муниципальных облигаций на сумму около $100 млн, обеспеченных биткоином. Это первый случай в истории, когда ведущее рейтинговое агентство Moody's Investors Service присвоило рейтинг муниципальному долговому инструменту, залоговым обеспечением которого выступает криптовалюта.
Облигации получили рейтинг Ba2, что на две ступени ниже инвестиционного уровня и указывает на спекулятивный характер бумаг со значительным кредитным риском. Тем не менее, сам факт присвоения формального рейтинга знаковый — он открывает институциональным инвесторам, чьи мандаты часто требуют наличия кредитной оценки, доступ к этому новому классу активов.
Структура сделки принципиально отличается от традиционных муниципальных облигаций. Вырученные от размещения средства будут направлены на приобретение биткоина. Доходность для выплат держателям облигаций будет генерироваться не за счёт налогов штата, а путём стейкинга или кредитования этих цифровых активов. В официальном заявлении подчёркивается, что долг «не гарантирован налоговой властью штата Нью-Хэмпшир», что полностью изолирует риски облигаций от общего кредитного рейтинга штата.
Ключевым механизмом защиты инвесторов станет оговорка о ликвидации, привязанная к цене. Это автоматизированное условие предусматривает принудительную продажу биткоина-залога, если его рыночная цена упадёт до заранее определённого уровня. Цель — сохранить капитал для погашения обязательств до того, как стоимость обеспечения обесценится критически. Подобные механизмы распространены в децентрализованных финансах (DeFi), но их применение в рейтингуемых муниципальных облигациях беспрецедентно.
Решение Moody's оценить этот инструмент отражает более широкий тренд конвергенции традиционных финансов (TradFi) и цифровых активов. Агентства кредитных рейтингов выступают в роли «привратников» для институционального капитала, и их готовность анализировать риски, связанные с волатильностью криптовалют и вопросами хранения, задаст стандарт для будущих сделок с криптозалогом.
Для Нью-Хэмпшира, штата с историей фискальной независимости и отсутствием подоходного налога, этот выпуск является стратегическим пилотным проектом. Его успех или провал, вероятно, окажет существенное влияние на то, будут ли другие штаты и муниципалитеты рассматривать криптовалюту как возможный источник залогового обеспечения, и определит траекторию интеграции цифровых активов в многотриллионный рынок муниципальных облигаций на годы вперёд.
