Рабочий документ Европейского центрального банка (ЕЦБ) поставил под сомнение один из ключевых принципов децентрализованных финансов (DeFi), выявив высокую концентрацию власти в системах управления четырьмя крупнейшими протоколами. Исследование, проведённое на основе данных о владении токенами, показало, что топ-100 держателей контролируют более 80% предложения в протоколах Aave, MakerDAO, Ampleforth и Uniswap.
Анализ выявил, что делегаты, представляющие интересы крупных держателей, обладают большинством голосов при принятии ключевых управленческих решений во всех исследуемых протоколах. При этом, несмотря на то, что токены распределены между десятками тысяч адресов, реальная власть остаётся сосредоточенной в руках небольшой группы. Исследователи также отметили «проблему анонимных избирателей»: около трети ключевых голосующих лиц не могут быть чётко идентифицированы в реальном мире.
Отдельную озабоченность вызывает тот факт, что значительная доля токенов может контролироваться криптобиржами или самими командами протоколов и ранними инвесторами. В документе также подчёркивается явление межпротокольной концентрации власти, когда одни и те же крупные игроки могут влиять на управление несколькими разными платформами DeFi одновременно.
Эти выводы имеют прямое отношение к готовящемуся регулированию в рамках Регламента о рынках криптоактивов (MiCA) в Европейском союзе. Согласно MiCA, полностью децентрализованные услуги могут получить освобождение от строгого регулирования. Однако исследование ЕЦБ указывает на то, что многие платформы DeFi могут не соответствовать критерию децентрализации. В случае признания их централизованными, они будут обязаны получать лицензии и соблюдать жёсткие требования к капиталу и защите прав потребителей, что представляет серьёзный вызов для анонимных систем управления на основе блокчейна.
Методология ЕЦБ, основанная на анализе данных блокчейна для оценки степени децентрализации, может стать мировым стандартом для регуляторов. Это ставит перед законодателями сложную дилемму: как совместить защиту пользователей и обеспечение прозрачности с сохранением открытой и основанной на коде природы экосистемы DeFi.
