Доходность 10-летних государственных облигаций Японии (JGB) поднялась выше 2,30%, достигнув самого высокого уровня с 1999 года. Этот показатель превысил даже значения, зафиксированные во время финансового кризиса 2008 года. Пятилетние облигации также демонстрируют резкий рост, их доходность приблизилась к историческому пику, составив около 1,72%.
Рост доходности японских гособлигаций стимулирует репатриацию капитала, что сокращает глобальную ликвидность. Инвесторы начинают выводить средства из рискованных активов по всему миру, включая криптовалюты, чтобы воспользоваться более привлекательными и безопасными доходностями внутри Японии. Аналитики предупреждают, что разворот популярной стратегии «керри-трейд» (заимствования в иенах для инвестиций в высокодоходные активы) может спровоцировать масштабную распродажу на рынках.
Парадоксально, но иена продолжает слабеть, несмотря на ужесточение монетарной политики Банка Японии (BoJ). Центробанк завершил программу контроля кривой доходности, повысил ключевую ставку и прекратил масштабные покупки активов. Тем не менее, курс USD/JPY остается выше уровня 150.
Причиной такого диссонанса является значительный разрыв в доходности между Японией и США. Разница по двухлетним облигациям составляет 390 базисных пунктов (4,2% в США против 0,3% в Японии), а по десятилетним — 290 базисных пунктов. Пока Федеральная резервная система США сохраняет жесткую политику для борьбы с инфляцией, этот разрыв продолжает стимулировать отток капитала из иены.
Эксперты отмечают, что нормализация политики BoJ проходит «осторожно» и остается зависимой от данных. Глава центрального банка Кадзуо Уэда избегает обещаний быстрого цикла повышения ставок, что убеждает рынки в сохранении околонулевых реальных ставок в Японии в обозримом будущем. Кроме того, сужение положительного сальдо текущего счета Японии из-за высоких затрат на импорт энергии лишает иену традиционной фундаментальной поддержки.
В этих условиях глобальные макроэкономические факторы перевешивают усилия японских властей. Устойчивость американской экономики и высокий аппетит к риску на мировых рынках подпитывают спрос на доллар и снижают привлекательность иены как защитного актива. Министерство финансов Японии усиливает вербальные интервенции, напоминая о готовности к действиям на валютном рынке, однако, по мнению аналитиков, односторонние меры вряд ли дадут долгосрочный эффект без изменения фундаментальных драйверов.
