Обвал крипторынка 10 октября 2025 года, в ходе которого было ликвидировано $19 млрд плеча на перпетуальных фьючерсах, а общая стоимость криптовалют упала почти на 50%, парадоксальным образом дал мощный импульс развитию новой ниши — платформ для торговли ончейн-опционами. По словам Ника Форстера, CEO и сооснователя приложения Derive, это событие стало «одним из лучших», что произошло с сектором, поскольку оно наглядно показало ограниченность перпетуальных контрактов как единственного финансового инструмента.
После многолетних неудачных попыток опционы на активы вроде Bitcoin и Ethereum, создаваемые и торгуемые напрямую в блокчейне, набирают обороты. Объем торгов премиями по так называемым ончейн-опционам в марте 2026 года достиг рекордных $51 млн, согласно данным DefiLlama. Этот рост происходит на фоне общего спада интереса к торговле фьючерсами на Bitcoin, объем которой упал примерно на 56% с пика октября 2025 года (данные Coinglass).
Форстер объясняет этот сдвиг изменением рыночных условий. До краха начинающие биржи перпетуальных контрактов доминировали на рынке генерации ончейн-доходности. Трейдеры, искавшие низкорисковую прибыль, массово участвовали в них, чтобы получать токен-эйрдропы, зарабатывая до 20% годовых. После октября условия ужесточились, и подобные стратегии перестали приносить прежнюю прибыль. «Это впервые сделало опционы жизнеспособным источником генерации доходности в крипто», — заявил Форстер, отметив, что именно структурированность и возможность работы с любым залоговым активом сделали опционы столь популярными в традиционных финансах.
Несмотря на преимущества — повышенную прозрачность, снижение барьеров для входа и кастодиальных рисков — создание ончейн-рынка опционов долгое время было сложной задачей. Технические ограничения, отсутствие интереса и жесткая конкуренция мешали развитию. Ситуацию изменила институционализация крипторынка. Приход крупных финансовых игроков через биржевые фонды (ETF) и рекомендации ведущих управляющих капиталом по включению Bitcoin в портфели создали спрос на знакомые инструменты хеджирования, такие как опционы.
Лидером рынка пока является Derive, работающий над своим приложением с 2021 года. Однако новые проекты, такие как Kyan, также привлекают внимание. Их успех строится на переосмыслении работы ончейн-опционов и добавлении функций, недоступных у централизованных конкурентов. Как отметил анонимный основатель Kyan под псевдонимом Cozy, рынок перешел в эру, где участники ценят ончейн-прозрачность, но готовы идти на компромиссы в части децентрализации ради производительности.
Такой гибридный подход позволяет Kyan и Derive конкурировать с централизованными площадками. «Когда ты можешь обеспечить тот же опыт, что люди получают на Deribit, Binance или OKX, торгуя опционами, ты сокращаешь этот разрыв», — сказал Cozy. Deribit, на который приходится более 80% всего объема торгов крипто-опционами и который был приобретен Coinbase за $2.9 млрд в августе 2025 года, остается гигантом. Однако Derive постепенно отвоевывает часть его рынка. Показательно, что крипто-прайм-брокер FalconX, партнер Deribit с 2024 года, в октябре 2025-го также объявил о партнерстве с Derive для предоставления услуг маркет-мейкинга.
Ключевым технологическим преимуществом, которое предлагают Derive и Kyan, является портфельное маржинирование (portfolio margin). Оно позволяет рассчитывать необходимый залог на основе всех открытых позиций трейдера, а не по каждой отдельно, что значительно повышает капитальную эффективность. «Мы можем предоставить дополнительные возможности. Мы можем обеспечить капитальную эффективность через портфельное маржинирование. Мы можем предложить и перпетуальные контракты, и опционы в одном месте», — пояснил Cozy.
Тем не менее, опционы вряд ли в ближайшее время превзойдут по популярности перпетуальные фьючерсы, которые остаются более простым для понимания инструментом спекуляций. Стратегия Kyan заключается в том, чтобы с помощью удобных инструментов и «ступенек» привлечь розничных трейдеров, которые обычно торгуют перпетуальными контрактами. Несмотря на то, что открытый интерес на Deribit составляет более $35 млрд против $2 млрд у Derive, Форстер видит окно возможностей, особенно учитывая, что часть клиентской базы Deribit в Азии может быть не готова работать с Coinbase.
