Несмотря на кратковременный отскок, поведение долгосрочных держателей (LTH) биткоина продолжает сигнализировать о сохраняющейся слабости на рынке. Ключевой индикатор SOPR (Spent Output Profit Ratio) для этой категории инвесторов отскочил с 0,750 до 0,792 после резкого трехдневного падения с 0,971 до минимального уровня текущего цикла. Однако более важным является сглаженный показатель — 7-дневная скользящая средняя (7d SMA) SOPR, которая в настоящее время находится на уровне 0,899 и остаётся ниже критической отметки 1,0 с конца февраля.
Значение уровня 1,0 является пороговым: значение выше единицы указывает на то, что долгосрочные держатели продают активы с прибылью, а ниже — с убытком. Текущее значение примерно на 11% ниже этого порога, что свидетельствует о продолжающемся давлении на рынок. Для подтверждения смены тренда необходимо, чтобы дневной показатель SOPR не только превысил свою 7-дневную среднюю, но и устойчиво двигался к уровню 1,0 и выше. Пока же краткосрочные отскоки рискуют остаться лишь временными коррекциями, а не началом полноценного восстановления.
Исторический контекст также указывает на то, что фаза капитуляции, возможно, ещё не завершена. Хотя дневной SOPR 11 марта достиг уровня 0,639, что типично для зоны капитуляции, сглаженная 7-дневная средняя остановилась лишь около 0,86. В предыдущих циклах (2018 и 2022 годах) сглаженный показатель проводил недели ниже уровня 0,85 перед формированием устойчивого восстановления.
Параллельно с этим давление со стороны майнеров практически сошло на нет. Индекс позиции майнеров (Miners’ Position Index, MPI), отслеживающий отношение их оттоков к годовой скользящей средней, опустился до -1,04 — одного из самых низких значений за всю историю наблюдений. Это означает, что один из самых последовательных источников естественного предложения на рынке практически прекратил продажи.
Однако, как показывает история, экстремально низкий MPI сам по себе не является достаточным сигналом для разворота рынка. Более действенным индикатором в прошлом становилось не само достижение минимума, а последующий рост показателя, свидетельствующий о возвращении майнеров на рынок по мере улучшения условий. Текущая ситуация снимает структурное препятствие для роста, но не создаёт импульса для него. Отсутствие продаж со стороны майнеров — это необходимое, но недостаточное условие для устойчивого восстановления, которое в конечном счёте зависит от наличия достаточного спроса.
Общая картина спроса остаётся неоднозначной: сохраняются оттоки из спотовых биткоин-ETF, открытый интерес находится near многомесячных минимумов, а объёмы торгов на альткойнах сжались до уровней, невиданных с момента перед ралли 2025 года. Таким образом, рынок находится в состоянии, когда давление со стороны двух ключевых групп — долгосрочных инвесторов и майнеров — либо сохраняется, либо отсутствует, но для уверенного роста не хватает явных признаков сильного покупательского спроса.
