На Уолл-стрит набирает силу неожиданный нарратив: компания Nvidia, долгое время считавшаяся символом бума искусственного интеллекта, всё чаще рассматривается аналитиками как акция стоимости (value stock). Этот сдвиг в восприятии происходит на фоне того, что рыночная капитализация компании достигла огромных высот, а ожидания экспоненциального роста стали умереннее, заставляя инвесторов пересматривать подходы к оценке.
Телеведущий Джим Крамер на этой неделе кратко сформулировал общее настроение, заявив, что Nvidia фактически превратилась в акцию стоимости. Несмотря на сильные фундаментальные показатели и продолжающиеся инновации, акции компании с прошлого лета торгуются в узком диапазоне $180–$190, не сумев совершить прорыв даже после успешных анонсов на конференции GTC. Инвесторы, по-видимому, смещают фокус в рамках экосистемы ИИ, всё чаще ища возможности в смежных сегментах, таких как чипы памяти и оптические сети.
Ключевым фактором, укрепляющим новый статус Nvidia, является её растущая ориентация на возврат капитала акционерам. Компания заявила о планах распределять 50% свободного денежного потока через дивиденды и выкуп акций. По прогнозам, свободный денежный поток в 2026 году может достичь $171,76 млрд, что означает возврат инвесторам более $85 млрд. Этот подход вызывает сравнения с Apple, которая долгое время уделяла приоритетное внимание выплатам акционерам.
По мультипликаторам картина неоднозначна. Форвардный коэффициент P/E Nvidia составляет чуть более 21x, что примерно соответствует среднему показателю S&P 500, и говорит об отсутствии существенной премии, характерной для акций роста. Однако коэффициент P/B (цена/балансовая стоимость) у компании высок — около 29, что значительно превышает показатели Amazon (~6), Walmart (~9.5) и Costco (~14.3).
Некоторые аналитики, как, например, Майкл Лебовиц из RIA Advisors, считают, что традиционные метрики, такие как P/B, могут быть слабым индикатором для технологических компаний. Вместо этого он советует обращать внимание на коэффициент PEG (P/E к росту прибыли), который связывает оценку с темпами роста. С учётом сильных прогнозов по прибыли PEG Nvidia составляет около 0.78, что указывает на потенциальную недооценку для инвесторов, ориентированных на рост прибыли. Для сравнения, у Walmart этот коэффициент — 5.76, у Costco — 5.2.
«Если вы проведёте какой-либо реалистичный прогнозный анализ оценки, вы быстро обнаружите, что Walmart — это что угодно, но не акция стоимости, а Nvidia — акция стоимости, и её даже можно считать акцией с глубокой скидкой», — заявил Лебовиц MarketWatch.
Параллельно с переоценкой статуса инвесторы также оценивают устойчивость роста нового ключевого сегмента компании — сетевых решений. Это направление превратилось в бизнес с годовым объёмом в $31 млрд, принеся в последнем квартале около $11 млрд выручки, что более чем в три раза превышает показатель годичной давности. Это свидетельствует о стратегическом переходе Nvidia от продажи графических процессоров к роли поставщика комплексной инфраструктуры для ИИ.
В центре этой стратегии — концепция «фабрик ИИ» (AI factories), масштабных дата-центров, объединяющих вычислительные мощности, сетевое оборудование и системы хранения. Генеральный директор Дженсен Хуан на недавней конференции разработчиков говорил о «переломном моменте в инференсе» — переходе от обучения моделей ИИ к их развёртыванию в реальных приложениях.
Компания значительно повысила свои ожидания от рынка ИИ, прогнозируя возможность получения $1 трлн выручки к 2027 году за счёт платформ нового поколения. В последнем квартале выручка Nvidia превысила $68 млрд, причём продажи в сегменте дата-центров достигли рекордных $62 млрд, где сетевые решения сыграли ключевую роль.
Однако инвесторы начинают взвешивать и риски. По мере перехода Nvidia от сверхвысоких темпов роста к более зрелой фазе, сравнения с прошлыми рекордными кварталами могут стать сложнее. Конкуренция усиливается: компания сталкивается с давлением со стороны Intel, а также внутренних разработок чипов Google и крупных китайских игроков, таких как Baidu. Геополитические факторы, включая адаптацию продуктов под требования Китая и перестройку цепочек поставок, добавляют неопределённости. В четверг акции Nvidia снизились примерно на 0.8%, что отражает осторожность рынка.
