Финансовые институты Commerzbank и BNY Mellon опубликовали противоречивые, но взаимодополняющие анализы ситуации на валютных рынках Латинской Америки в 2025 году. Прогнозы указывают на значительное расхождение в динамике ключевых региональных валют — мексиканского песо (MXN) и бразильского реала (BRL) — на фоне общего роста асимметричных рисков для стратегий керри-трейда.
Согласно исследованию Commerzbank, мексиканский песо ожидает существенное укрепление относительно бразильского реала. Основной драйвер — дивергенция денежно-кредитной политики. Центробанк Мексики (Banxico) сохраняет жёсткую, «ястребиную» позицию, удерживая ключевую ставку на уровне 7.50% для борьбы с инфляцией, которая составляет 4.1% в годовом выражении. Это привлекает существенные потоки иностранного капитала в активы, номинированные в песо. В то же время Центральный банк Бразилии (BCB) вступил в более агрессивный цикл смягчения политики при ставке 8.25% и инфляции 5.8%, что снижает привлекательность реала для инвесторов, ищущих доходность.
Важным фактором также является структурная разница экономик. Мексика, в отличие от Бразилии, демонстрирует более тесную интеграцию с экономикой США, своего крупнейшего торгового партнёра. Стабильный экспорт (профицит торгового баланса в $12.5 млрд за 12 месяцев) и устойчивые потоки денежных переводов обеспечивают постоянный приток долларов США, укрепляя фундаментальную поддержку песо. Бразилия, будучи крупным экспортёром сырьевых товаров (соя, железная руда, нефть), остаётся более уязвимой к колебаниям мировых цен на сырьё, несмотря на больший профицит торгового баланса в $68 млрд.
Параллельно аналитики BNY Mellon предупреждают, что привлекательная доходность латиноамериканских активов сопровождается растущими «асимметричными рисками». Это означает, что потенциальные убытки от внезапной девальвации валют или рыночного шока теперь могут значительно перевесить прибыль, накопленную за счёт высокой процентной ставки (керри). Банк выделяет три ключевых фактора роста этих рисков: зависимость экономик региона от волатильных цен на сырьевые товары, внутреннюю политическую и фискальную неопределённость, а также ужесточение внешних финансовых условий, прежде всего со стороны Федеральной резервной системы США.
Данные BNY указывают на негативный скин (skew) в ценообразовании опционов для бразильского реала, чилийского и колумбийского песо, что отражает готовность рынка платить больше за страховку от резкого падения, чем за возможность роста. Для мексиканского песо скин остаётся нейтральным или слегка отрицательным, что подчёркивает его относительно более устойчивый статус в глазах инвесторов.
Эксперты заключают, что эпоха «чистого» керри-трейда в регионе подходит к концу. Инвесторам рекомендуется переходить к более избирательным и хеджированным стратегиям, уделяя повышенное внимание фундаментальному анализу отдельных стран, а не усреднённой доходности по региону.
