Экономист и известный скептик крипторынка Питер Шифф в своём посте на платформе X раскритиковал стратегию компании Strategy (бывшей MicroStrategy) по накоплению биткоина, назвав её «пирамидой Биткоина». Ключевым элементом его критики стал финансовый инструмент STRC — привилегированные акции, которые, по мнению Шиффа, могут привести к первой в истории компании вынужденной продаже криптовалюты.
STRC — это перпетуальные (бессрочные) привилегированные акции, выпущенные Strategy для привлечения капитала. В отличие от обычных акций MSTR, их цена привязана к номиналу в $100, а держатели получают ежемесячные дивиденды в долларах США, имея приоритет перед владельцами обыкновенных акций. Для поддержания цены на уровне $100 компания вынуждена повышать дивидендную доходность, которая в марте 2026 года достигла 11,5% годовых.
Шифф утверждает, что Strategy использует привлечённые от продажи STRC средства для покупки биткоина, который сам по себе не генерирует денежного потока. Таким образом, для выплаты высоких дивидендов компания вынуждена либо постоянно привлекать новых инвесторов (что экономист называет классическим признаком пирамиды), либо тратить свои денежные резервы. По его расчётам, при текущем объёме выпущенных привилегированных акций (примерно $3,84 млрд) ежегодные выплаты по ним составляют около $442 млн. Когда денежные резервы Strategy, оцениваемые в $2,25 млрд, будут исчерпаны, руководству компании во главе с Майклом Сэйлором придётся выбирать между дефолтом по дивидендам, что подорвёт доверие к MSTR, и распродажей биткоина для выполнения обязательств.
Однако данные Strategy свидетельствуют об обратном: инструмент STRC стал ключевым драйвером беспрецедентных темпов накопления биткоина. С начала 2026 года (по состоянию на 8 марта) компания увеличила свои запасы BTC на 66 231 монету до 738 731 BTC, что уже превышает её чистые покупки за весь 2021, 2022 или 2023 год.
STRC трансформировался из вспомогательного инструмента в основу капитальной структуры. Только за неделю, закончившуюся 8 марта, продажи STRC принесли около $377,1 млн, что составило примерно треть от общего объёма привлечённого капитала ($1,28 млрд). Более того, 9 марта был зафиксирован рекордный объём размещения STRC, выручка от которого, по оценкам, позволила бы купить около 1420 BTC. С момента запуска в июле 2025 года через STRC было профинансировано приобретение 33 976 BTC на сумму более $3,5 млрд.
Высокая доходность в 11,5% привлекла к инструменту значительный институциональный интерес. Объём торгов STRC в 106 раз превышает объёмы аналогичных бессрочных привилегированных акций JPMorgan (JPM-PD). Среди держателей значатся такие фонды, как BlackRock iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) и Fidelity Capital & Income Fund (FAGIX). Для ускорения доступности акций Strategy даже внесла изменения в своё соглашение о продаже, разрешив нескольким агентам продавать ценные бумаги в течение одного дня, включая внебиржевые сессии.
Критику модели Strategy поддерживает и известный шорт-продавец Джеймс Чанос, оспаривающий позиционирование STRC как «цифрового кредита». Он отмечает, что это классические кредитные инструменты, номинированные в фиате, а цифровыми являются лишь активы (BTC), а не обязательства.
Несмотря на критику, рынок пока демонстрирует относительное спокойствие. Акции MSTR с начала года упали примерно на 8,3%, в то время как биткоин подешевел на 20%, что свидетельствует об относительной устойчивости бумаг Strategy. Однако будущее этой модели зависит от двух ключевых факторов: дальнейшей динамики цены биткоина и готовности инвесторов, ориентированных на доход, продолжать покупать STRC при текущей доходности.
